النظام التجاري العالمي يواجه إعادة تشكيل كبيرة، ومكانة بيتكوين "الذهب الرقمي" تتعزز أكثر

في مارس، كانت الأسواق العالمية غارقة في عدم اليقين السياسي، تبحث بشغف عن اتجاه جديد. تسارعت إعادة تقييم الأسهم الأمريكية، ولم يكن سوق العملات المشفرة بمنأى عن تقلبات الوضع. في 2 أبريل، تم إصدار سياسة التعريفات الجديدة، مما أدى إلى إعادة تشكيل عميقة في نظام التجارة العالمية، واضطرت الدول إلى تعديل سياساتها الاقتصادية بشكل عاجل. في هذه اللحظة، أصبح الحفاظ على الصبر أمرًا بالغ الأهمية. مع تشكيل النظام الجديد تدريجيًا، من المتوقع أن تتحسن معنويات السوق.

في مارس، قامت الحكومة الأمريكية بتعديل سياسة الرسوم الجمركية عدة مرات. في 2 أبريل، أعلنت الحكومة رسميًا عن تنفيذ سياسة "الرسوم الجمركية المتساوية الشاملة" - فرض رسوم أساسية لا تقل عن 10% على جميع السلع المستوردة، وفرض رسوم إضافية على حوالي 60 دولة تعاني من عجز تجاري كبير. أدت هذه السياسة إلى موجة من إعادة تشكيل النظام التجاري العالمي الأكثر حدة منذ الحرب العالمية الثانية.

بعد إعلان الرسالة، شهدت الأسواق تقلبات حادة. تراجعت الأسهم الأمريكية والدولار بشكل متزامن، حيث انخفض مؤشر الدولار إلى ما دون 104؛ وتراجعت عقود مؤشر ناسداك الآجلة بأكثر من 4%، وانخفضت عقود مؤشر S&P 500 الآجلة بنسبة 3.5%. كانت خسائر أسهم شركات التكنولوجيا الأمريكية واضحة بشكل خاص، حيث انخفض سهم إحدى الشركات التكنولوجية بنسبة 7.5% بعد ساعات التداول. تدفق رأس المال إلى الأصول الآمنة، وارتفع سعر الذهب الفوري إلى أعلى مستوى تاريخي عند 3160 دولارًا/أونصة.

إن معدل الضريبة المرتفع للغاية والنطاق الواسع لهذه السياسة الجمركية تفوق بكثير التوقعات السابقة في وول ستريت. يشعر المستثمرون بالقلق من أن حرب الرسوم قد تؤثر على الأساسيات الاقتصادية لنمو الولايات المتحدة. أولاً، هناك خطر انقطاع سلسلة التوريد. إن فرض رسوم جمركية مستهدفة على السيارات والصلب والألمنيوم والمنتجات التكنولوجية (حيث تصل بعض معدلات الرسوم إلى 25%-50%) يجبر الشركات على تسريع إعادة هيكلة سلسلة التوريد على مستوى المنطقة، مما يزيد بشكل حاد من تكاليف سلسلة الإنتاج. ثانياً، هناك مخاوف من دوامة التضخم. أظهرت تقديرات إحدى المؤسسات الاستثمارية أنه بعد إضافة تدابير الرد، قد يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) بمقدار 2-2.8 نقطة مئوية.

رفع كبير الاقتصاديين في إحدى وكالات التصنيف احتمال انكماش الاقتصاد الأمريكي هذا العام من 15% في بداية العام إلى 40%، كما رفع فريق من الاقتصاديين في بنك استثماري آخر احتمال انكماش الاقتصاد الأمريكي خلال 12 شهراً إلى 35%. في مارس، بدأت بعض مؤشرات البيانات الاقتصادية الأمريكية في التراجع. على الرغم من أن بيانات الوظائف غير الزراعية في نهاية مارس أظهرت أن معدل البطالة الحالي في الولايات المتحدة هو 4.1%، إلا أن القيمة النهائية لمؤشر ثقة المستهلك في مارس انخفضت من 64.7 في فبراير إلى 57، وهو أقل من التقدير الوسيط للاقتصاديين، بينما لا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي على أساس سنوي عند 2.8%، مما يؤكد "تباطؤ النمو الاقتصادي، والتضخم المستعصي".

عبّر الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع السياسة النقدية في مارس عن قلقه بشأن عدم اليقين الاقتصادي. من ناحية، يُظهر نمو الاقتصاد علامات على التباطؤ، حيث تم خفض توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 من 2.1% إلى 1.7%; ومن ناحية أخرى، لا تزال التضخم مستقراً بقوة. في ظل هذه الظروف، إذا تم اختيار خفض أسعار الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من ارتفاع الأسعار؛ بينما الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة قد يزيد من ضغوط الديون على الشركات، مما يجعل الاحتياطي الفيدرالي في مأزق في اتخاذ القرار السياسي.

قررت الاحتياطي الفيدرالي في مارس الحفاظ على سعر الفائدة عند 5.5% دون تغيير. بعد الإعلان عن سياسة التعريفات الجديدة في 2 أبريل، زاد المتداولون من رهاناتهم على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في يونيو، وأنه سيتم خفضها بمقدار ثلاثة 25 نقطة أساس (أي 0.75 نقطة مئوية) قبل أكتوبر. ووفقًا للتقارير، ارتفعت احتمالية خفض أسعار الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو إلى حوالي 70%، بينما كانت هذه النسبة حوالي 60% قبل الإعلان عن التعريفات.

تأثير سياسة التعريفات الجمركية يتجاوز بكثير الاقتصاد المحلي الأمريكي وسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية. خطة "التعريفات الجمركية المتبادلة" تهدف إلى زيادة الإيرادات المالية من خلال التعريفات، وتحاول أيضًا استخدام ذلك كوسيلة لإجبار الدول الأخرى على خفض التعريفات أو إجراء تغييرات سياسية أخرى. هل الدول الأخرى مستعدة للتعاون في المفاوضات؟ وكم من التنازلات يمكن أن تقدمها الحكومة في المفاوضات؟ حاليًا، تقوم الاقتصادات الرئيسية في العالم بإعداد قوائم ردود مضادة، حيث يعتقد بعض المحللين أن الاحتكاكات التجارية العالمية تنتقل من "صراعات نقطية" إلى "مواجهة نظامية". لا يزال الاقتصاد العالمي والأسواق المالية بحاجة إلى تحمل الضغوط في ظل هذه الحالة من عدم اليقين.

انخفضت الأسهم الأمريكية في مارس، مما أدى إلى إنهاء الربع الأول من عام 2025 بمعدل انخفاض قدره 8.7% لمؤشر S&P 500 و12.3% لمؤشر ناسداك، مسجلة أكبر انخفاض ربع سنوي منذ عام 2022. منذ نوفمبر 2024، انخفض مؤشر S&P 500 من 6200 نقطة إلى 5572 نقطة، بانخفاض يزيد عن 10%، حيث تبخر 4 تريليونات دولار من ذروته.

على مدار العامين الماضيين، جذبت أسواق الأسهم الأمريكية بسبب "TINA" (لا توجد خيارات أفضل غير الأسهم) الأموال العالمية، حيث تمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية للأسواق العالمية. خلال فترة ازدهار السوق، استمرت مشاعر التفاؤل لدى المستثمرين تجاه الأسهم الأمريكية في دفع الأسعار إلى الأعلى، متجاهلين المخاطر المحتملة. لكن مع تطور الدورة الاقتصادية، أصبح من الصعب الحفاظ على هذا التقييم المرتفع المنفصل عن الأسس الاقتصادية، حيث يتم تصحيح توقعات المؤسسات بشأن الأسهم الأمريكية: قامت إحدى المصارف الاستثمارية بتخفيض هدفها السنوي لمؤشر S&P 500 من 6500 نقطة إلى 6200 نقطة، على اعتبار "مخاطر الرسوم الجمركية وتباطؤ نمو الأرباح"؛ بينما حذرت مصرف استثماري آخر من أن 5500 نقطة قد تكون نقطة انطلاق للارتداد الفني، ولكنها تحتاج إلى دعم من أرباح الشركات عند القاع.

تُظهر هذه التعديلات الشكوك في منطق "الدافع الربحي" لأسواق الأسهم الأمريكية - حيث تم خفض توقعات نمو أرباح مؤشر S&P 500 لعام 2025 من 11% إلى 7%، بينما تتقلص ميزة نمو أرباح عمالقة التكنولوجيا السبعة، مع انخفاض الفجوة بينها وبين S&P 493 من 30 نقطة مئوية إلى 6 نقاط مئوية.

في الوقت نفسه، أدى الارتباك في إشارات السياسة الأمريكية إلى تفاقم الذعر في السوق. من جهة، تحث الحكومة الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، ومن جهة أخرى، لا تستبعد إمكانية الركود الاقتصادي؛ بينما يقوم المسؤولون من ناحية بتقليل مخاطر الركود، ومن ناحية أخرى يعترفون بآلام المرحلة الانتقالية. هذا التناقض في التصريحات جعل المستثمرين في حيرة، وتعرضت ثقة السوق لضربة شديدة، واستجابت بسرعة لعدم اليقين في السياسة، حيث واجهت عمالقة التكنولوجيا أولاً موجة من عمليات البيع، حيث انخفضت شركة سيارات كهربائية معينة بنسبة تقارب 36% في الربع الأول، وانخفضت شركة شرائح معينة بنسبة تقارب 20%. كجزء مهم من مؤشر S&P 500، فقدت هذه الشركات التكنولوجية الضخمة أكثر من 2.5 تريليون دولار من قيمتها السوقية منذ تولي الحكومة مرة أخرى، وهو تصحيح لفترة سابقة من فقاعات التقييم (نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 21 مرة)، وأيضاً "تصويت بالأقدام" على عدم اليقين في السياسة.

بحلول نهاية مارس، شهدت الأسهم الأمريكية بعض الانتعاش، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 إلى 5767 نقطة، مما يعكس توقعات السوق بشأن "تخفيف" السياسات، أي أن الحكومة قد تتبنى استراتيجيات مرحلية أو إعفاءات بدلاً من زيادة الضرائب بشكل شامل، ومع ذلك، أثبتت الحقائق أن التفاؤل الذي ساد السوق في ذلك الوقت كان غير مبرر.

من الجدير بالذكر أنه في ظل الديناميات المتفاعلة بين توقعات خفض أسعار الفائدة، وشدة التعريفات الجمركية، ومخاطر الركود، فقد أشار بعض المؤسسات بشكل واضح إلى أن نسبة المخاطر إلى العوائد من المراهنة الأحادية على الأسهم الأمريكية قد تدهورت بشكل كبير. على سبيل المثال، حذرت إحدى شركات إدارة الأصول المستثمرين بأنهم في هذا البيئة، يجب عليهم الاعتماد أكثر من أي وقت مضى على استراتيجيات التنويع، ويجب عدم المراهنة بشكل أعمى على ارتفاع الأسهم الأمريكية.

انخفضت مؤشرات S&P 500 وناسداك وعملاقة التكنولوجيا في الربع الأول، وتعرضت بيتكوين أيضًا لضغوط تقلبات السوق وعدم اليقين في السياسات، ولكن في ظل هذا الاضطراب، كانت أداؤها لا تزال قوية: بعد التقلبات الحادة في نهاية فبراير، لم تشهد بيتكوين انخفاضًا أحادي الاتجاه في مارس، بل أظهرت تقلبات على شكل "V" حيث تراجعت ثم انتعشت. انخفضت نسبة الانخفاض الشهرية إلى 2.09%، مما كان أفضل بكثير من انخفاض مؤشر ناسداك الذي بلغ 8.2% في نفس الفترة. على مدى فترة طويلة من الزمن، كانت تحركات بيتكوين مشابهة جدًا لأسهم التكنولوجيا، حيث غالبًا ما ترتفع وتنخفض معًا. لكن خلال فترة الاضطراب في السوق هذه، حققت بيتكوين أداءً مستقلًا.

خصوصًا في أواخر مارس، مع قيام الجهات التنظيمية بإلغاء سياسة معينة (تسمح للبنوك بحفظ الأصول المشفرة)، وزيادة حيازة المؤسسات، بالإضافة إلى إشارة الاحتياطي الفيدرالي في 20 مارس إلى "خفض الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، شهدت بيتكوين انتعاشًا قويًا. بشكل عام، تعتبر التعديلات التي أجرتها بيتكوين في مارس تصحيحًا تقنيًا أكثر من كونها انخفاضًا اتجاهيًا. يعتقد مدير إحدى المؤسسات البحثية أن تأثير التعريفات السلبية على السوق قد تم "تسعيره" جزئيًا، وأن أسوأ مرحلة من البيع قد انتهت.

رغم أن سوق العملات المشفرة لا يزال محاطًا بظلال سياسة التعريفات الجديدة، فإن اعتراف الحكومة الأمريكية بقطاع الأصول المشفرة وعملية التنظيم أصبحت أكثر وضوحًا، حيث تمهد مجموعة من الإجراءات الطريق للتطوير طويل الأمد للصناعة: أولاً، في 6 مارس، وقعت الحكومة أمرًا تنفيذيًا لإنشاء "احتياطي بيتكوين الاستراتيجي" (SBR)، حيث تم إدخال حوالي 200,000 عملة BTC التي صادرتها الحكومة الفيدرالية سابقًا إلى الاحتياطي، مع تحديد عدم البيع خلال أربع سنوات. هذه هي المرة الأولى التي تدير فيها الحكومة الأمريكية البيتكوين كأصل وطني دائم، مما يرمز إلى تأسيس مكانته كـ"ذهب رقمي". على الرغم من أن هذا الأمر التنفيذي ليس تشريعًا، إلا أنه يضع الأساس للسياسات اللاحقة.

ثانياً، تقوم الهيئات التنظيمية تدريجياً بتخفيف موقفها الصارم التاريخي تجاه العملات المشفرة، وقد نظمت في مارس أول اجتماع طاولة مستديرة حول العملات المشفرة، وتخطط لعقد 4 اجتماعات أخرى في أبريل ومايو ويونيو هذا العام حول التداول، الحفظ، التوكنينغ وDeFi، مما يشير بوضوح إلى الانتقال من "التطبيق القانوني كأولوية" إلى "التعاون وصياغة القواعد"، والذي يُعتبر مقدمة رئيسية لتطبيق إطار التنظيم. خاصةً بعد إعلان الهيئات التنظيمية عن إلغاء سياسة معينة، مما يعني أن البنوك يمكنها أخيراً الاحتفاظ بالعملات المشفرة بشكل قانوني، وبعد إلغاء السياسة، بدأت العديد من المؤسسات المالية التقليدية على الفور في تقديم خدمات حفظ العملات المشفرة، ومن المتوقع أنه بحلول الربع الثاني من عام 2025، سيدخل أكثر من 200 مليار دولار من أموال المؤسسات عبر قنوات البنوك.

![تقرير شهري حول الاقتصاد الرقمي: أكبر موجة إعادة تشكيل لنظام التجارة العالمية منذ الحرب العالمية الثانية، تعزيز توافق "بيتكوين" ك"ذهب رقمي"](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3099db53422667828047dc8036227156.webp01

استمرار حماس المستثمرين المؤسسيين تجاه الأصول الرقمية، وخاصة بيتكوين. في 31 مارس، نشر الرئيس التنفيذي لأكبر شركات إدارة الأصول في العالم رسالة سنوية للمستثمرين تتكون من 27 صفحة. في الرسالة، أطلق هذا الرئيس التنفيذي تحذيراً بنبرة جادة بشكل غير عادي: إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من السيطرة الفعالة على الديون المتزايدة والعجز المالي، فإن "عرش عملة الاحتياطي العالمي" التي يحتلها الدولار منذ عقود، قد يتم استبداله بأصول رقمية ناشئة مثل بيتكوين. ومن الجدير بالذكر أن هذا الرئيس التنفيذي ذكر بيتكوين 7 مرات في الرسالة، وذكر الدولار 8 مرات، مما يبرز أهمية بيتكوين في السياق المالي الحالي، ويشير أيضاً إلى دورها المحتمل كمفتاح في تطور الهيكل الاقتصادي العالمي.

![تقرير ماكرو تشفير الشهري: إعادة تشكيل أكبر على الإطلاق للنظام التجاري العالمي منذ الحرب العالمية الثانية، وتعزيز توافق "بيتكوين" ك"ذهب رقمي"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f2c2ce3ae7c692ce4b70a97452f1b77.webp(

مع دخول سياسة التعريفات حيز التنفيذ في 2 أبريل، تزداد آفاق الاقتصاد الأمريكي غموضًا. إذا لم يقع الاقتصاد الأمريكي في ركود عميق تحت سياسة التعريفات، وقام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في يونيو، فإن البيتكوين قد يشهد عكس الاتجاه في الربع الثاني. في أوقات عدم الاستقرار الاقتصادي، ستظهر ندرة البيتكوين وخصائصه كملاذ آمن بشكل أكبر. بمجرد أن تتعافى شهية المخاطر في السوق، فإن البيتكوين كفئة أصول ناشئة تتماشى مع الطلب المحتمل في السوق على وسائل جديدة للملاذ الآمن وتخزين القيمة، ومن المتوقع أن تتجاوز نقاط المقاومة الرئيسية أولاً، مما يؤدي إلى إعادة تقييم القيمة.

تأرجح السوق في مارس بين "قلق التضخم" و"تخفيف السياسات"، وعلى المدى الطويل، إذا أدت الرسوم الجمركية إلى زيادة التضخم واهتزاز ثقة الدولار، فإن ذلك سيدفع الأموال نحو الأصول غير السيادية. طرح الرئيس التنفيذي لشركة إدارة أصول سؤالًا في رسالة إلى المستثمرين: "هل ستزعزع بيتكوين هيمنة الدولار؟"، وهذا ليس سؤالًا بلا هدف، فهو يذكرنا بأن المتغير الأكثر ثورية في إعادة تشكيل النظام المالي العالمي الجديد قد ظهر بالفعل.

![تقرير شهري عن الاقتصاد الكلي للعملات الرقمية：