أزمة شفافية سوق العملات وحلولها

تاريخ صناعة العملات المشفرة يمتد لأكثر من عشر سنوات، وهي في نقطة تحول حاسمة. على الرغم من أن بعض شركات التشفير بدأت في الإدراج، إلا أن سوق العملات لا يزال يواجه مشكلة نقص الشفافية بشكل خطير، مما يعيق تطور الصناعة.

تُعتبر العملات الرقمية اتجاهًا لتكوين رأس المال في المستقبل، ولكن إذا لم يتم حل مشكلة الشفافية، سيكون من الصعب تحقيق المزيد من التطور. حاليًا، يواجه سوق العملات الرقمية أزمة "سوق الليمون" - بسبب نقص الآليات الفعالة لتمييز المشاريع الجيدة من السيئة، يتم تسعير جميع المشاريع بشكل متساوٍ. والنتيجة هي أن المشاريع الجيدة لا ترغب في إصدار عملات، بينما تتفشى المشاريع المضاربة، مما يؤدي إلى تدهور جودة السوق بأسره.

في سوق العملات، يواجه المستثمرون العديد من القضايا التي لا تقلق المستثمرين في الأسهم:

• حماية قانونية غير كافية: حماية حاملي العملة القانونية ليست بمستوى حماية حاملي الأسهم
• مشكلة العملات المتعددة: قد تصدر الفريق عملة ثانية لأعمال جديدة، مما يضر بمصالح المستثمرين الأوائل
• مشكلة حقوق الملكية الطفيلية: لا يعرف حاملو العملة ما إذا كانت التدفقات النقدية ستذهب إلى العملة أم إلى حقوق الملكية
• سلوك المؤسسين: قد يتخلى المؤسسون عن المشروع بعد بيع كمية كبيرة من العملة في سوق صاعدة.
• إساءة استخدام المؤسسة: بعض الفرق ستقوم بسحب تدفق النقد من المشروع بشكل كبير من خلال المؤسسة.

تؤدي هذه المشاكل الهيكلية إلى ارتفاع علاوة المخاطر على العملة إلى 20%، وهو ما يتجاوز بكثير 5% للأسهم. وفقًا لمنطق تسعير أسواق رأس المال، فإن هذه العلاوة العالية تجعل تقييم العملة يتعرض لخصم يبلغ حوالي 80%.

يعتقد بعض الخبراء في الصناعة أن المؤسسين المتميزين في هذه الحالة قد يختارون إصدار الأسهم بدلاً من العملات، مما يؤدي إلى حلقة مفرغة. المشاريع الجيدة تقلل من إصدار العملات، وقد ينهار السوق في النهاية.

بالنسبة لهذه القضايا، تظهر بعض التغييرات الإيجابية. على سبيل المثال، هناك مشاريع تحول كيانها إلى شركات فرعية مملوكة بالكامل لجمعيات بدون مساهمين، لضمان تدفق القيمة نحو العملة. كما ظهرت بعض الاقتراحات الجديدة في مجال التنظيم، لتوفير التوجيه للمشاريع في الانتقال من الكيانات المركزية إلى الشبكات اللامركزية.

ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من الفوضى في الصناعة. هناك مشاريع تتخلى عن عملتها الأصلية بعد تحقيق تدفق نقدي ملحوظ، تاركةً الفائدة للفريق الأساسي. وهناك مشاريع تدفع لفريقها الأساسي رسوم استشارية عالية من خلال المؤسسة، مما يسرع من عملية تحقيق الأرباح بصورة غير مباشرة. كما أن شروط إدراج العملات في بعض البورصات صارمة للغاية، حيث تطلب من المشاريع تقديم كميات كبيرة من العملات ورسوم مرتفعة.

لحل هذه المشاكل، اقترح المتخصصون إطار شفافية العملات. هذه قالب كشف ذاتي مفتوح وموحد، يتطلب من الجهة المعنية ملء حوالي 20 سؤالاً، تشمل وصف الأعمال، جدول الإمداد، وكذلك الاتفاقيات مع البورصات. يستخدم الإطار آلية تقييم، حيث يتم منح أوزان مختلفة بناءً على أهمية الأسئلة، ويولد في النهاية تصنيفاً بسيطاً وسهلاً للفهم.

تشجع هذه الإطار على ربط البيانات على السلسلة، مثل محافظ الفرق المعلمة، والسجلات التجارية العامة، وغيرها. بالنسبة للأجزاء التي لا يمكن التحقق منها، فإنها تعتمد على المشروع للإبلاغ عنها بنفسه. على المدى الطويل، ستقود آلية السمعة المشاريع للكشف عن المعلومات بأمانة.

يتوقع المتخصصون في الصناعة أن المشاريع التي تشارك وتحصل على تقييم معقول، قد تحصل عملاتها على علاوة في المدى الطويل بسبب الشفافية. على الرغم من أن هذا التغيير قد لا يظهر على الفور، إلا أن زيادة الشفافية ستجذب المزيد من اهتمام صناديق عملات السيولة. إذا تم اعتماد هذا الإطار على نطاق واسع من قبل السوق، فقد يدفع ذلك المزيد من رأس المال المؤسسي إلى دخول سوق عملات السيولة.

على المدى القصير، قد تصبح المشاريع ذات الأساسيات الجيدة والتي تم تجاهلها من قبل السوق المستفيدين الرئيسيين. من خلال تطبيق هذا الإطار بشكل علني، يمكن لهذه المشاريع أن تعرض أساسياتها الحقيقية بشكل أوضح، مما يعزز الوعي في السوق.

على العكس، فإن المشاريع التي تعتبر العملات أدوات للمراجحة، وتفتقر إلى منتجات حقيقية أو تستغل هيكل السوق، ستفقد جاذبيتها في السوق بسبب نقص الشفافية. ومن المتوقع أن يؤدى ظهور الإطار إلى إنهاء "تقييمات العملات الاحتيالية"، مما يسمح بتوجيه الموارد بشكل أكثر فعالية نحو المشاريع التي تتناسب حقًا مع سوق المنتجات.