RWA الربحية: السندات الأمريكية تدفع الارتفع، الطلب المتزايد من مستخدمي التشفير الأصليين

توجد أنواع مختلفة من RWA على blockchain، كل منها يتميز بخدمات مختلفة تناسب سيناريوهات متنوعة. العملات المستقرة والذهب المرمّز موجودة منذ سنوات، بينما ظهرت RWA مثل سندات الخزانة الأمريكية مؤخراً في ظل ارتفاع أسعار الفائدة. ستقدم هذه المقالة لمحة موجزة عن RWA ذات العوائد التالية:

• العقارات
• القروض الخاصة
• السندات الحكومية

ملاحظة: يركز التحليل على الأصول المرمزة RWA وقيمتها السوقية، ولا يشمل معلومات البروتوكولات الأساسية أو خدمات الدعم. لا تتناول التقرير العملات المستقرة، لتجنب إخفاء نمو الأصول المرمزة RWA ذات القيمة السوقية الصغيرة الأخرى.

دمج العالم الحقيقي مع العالم الرقمي

يتم إنشاء RWA من قبل الجهة المصدرة بالطريقة التالية:

• الحصول على الأصول الواقعية
• توكن الأصول على السلسلة
• توزيع رموز RWA على مستخدمي الشبكة

لا يوجد مُصدر، فلن توجد الأصول الحقيقية على السلسلة.

بعض الجهات الرئيسية لإصدار RWA تشمل:

• Centrifuge: أكبر مصدر للقروض الخاصة على السلسلة، يقوم بإصدار RWA بقيمة 2.38 مليون دولار.
• فرانكلين تمبلتون: مؤسسة مالية تقليدية تصدر السندات الحكومية المرمزة، نشطة في إصدار الأصول الحقيقية بقيمة 3.1 مليون دولار.
• Wisdom Tree: الجهة التي تصدر صناديق تتبع السندات الحكومية، قامت بإصدار نشط لقيمة RWA تبلغ 1100万美元.

تلبية احتياجات العملاء المؤسسيين من خلال توكنات السندات الحكومية وغيرها من الأدوات المالية التقليدية من قبل شركات التمويل التقليدي مثل فرانكلين تمبلتون وويزدوم تري. على الرغم من أنها لا تزال في مراحلها الأولى، إلا أن هذه المحاولة لديها القدرة على جذب عدد كبير من المستخدمين الجدد إلى مجال التشفير.

نموذج العائد RWA ارتفع

حتى 30 سبتمبر، بلغت القيمة السوقية لـ RWA 2.49 مليار دولار، بانخفاض قدره 9.6% عن ذروتها البالغة 2.75 مليار دولار في 19 أبريل. على الرغم من النمو القوي في RWA المرتبطة بالسندات الحكومية، إلا أن حجم القروض النشطة من قبل مقرضي الائتمان الخاص انخفض بشكل كبير، مما أدى إلى أن تكون القيمة السوقية أقل من أعلى مستوياتها التاريخية.

من 31 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع قيمة RWA غير المستقرة بمقدار 10.5 مليار دولار، منها 8.557 مليار دولار来自 السندات الحكومية والعقارات والائتمان الخاص.

القروض الخاصة

القروض الخاصة هي القروض المقدمة من مؤسسات غير مصرفية. منذ أزمة المالية في عام 2008، أدت الضوابط المشددة إلى زيادة كبيرة في سوق القروض الخاصة. وقد توسع هذا الاتجاه تحت دورة الفائدة الحالية. توفر القروض الخاصة المرونة للمقترضين وحماية من معدلات الفائدة للمقرضين. اعتبارًا من أغسطس 2023، تقدر قيمة سوق القروض الخاصة العالمية بـ 1.5 تريليون دولار.

من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع القيمة النشطة لقروض الائتمان الخاصة على السلسلة بمقدار 2.105 مليار دولار (84% ). جاء معظم الارتفاع (74% ) من Centrifuge، حيث ارتفع الرصيد القائم للقروض بمقدار 155.7 مليون دولار. وارتفع رصيد قروض Clearpool خلال هذه الفترة بنسبة 966%، ليصل إلى 23.96 مليون دولار.

على الرغم من أن عام 2023 شهد ارتفاعاً، إلا أن القيمة الإجمالية لقروض الائتمان الخاصة على السلسلة لا تزال أقل بــ 70% من ذروتها التاريخية البالغة 15.4 مليار دولار في 15 مايو 2022. بعد رفع الاحتياطي الفيدرالي لمعدلات الفائدة، انخفضت القروض النشطة بشكل كبير، وارتفعت عوائد الاستحقاق.

تكون العوائد التي يمكن الحصول عليها من القروض الخاصة على السلسلة عن طريق إيداع العملات المستقرة أعلى بشكل ملحوظ من العوائد من بروتوكولات الإقراض DeFi مثل Aave وCompound. من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، كان متوسط فرق سعر الفائدة اليومي بين الاثنين 7.7٪.

من الجدير بالذكر أن إيداع في بروتوكولات الإقراض اللامركزية ورموز قروض الائتمان الخاصة تواجه مخاطر مختلفة. معظم قروض DeFi مضمونة بشكل زائد، بينما قد لا تكون رموز قروض الائتمان الخاصة مضمونة.

العقارات

تشمل العقارات السكنية والمباني التجارية والأراضي، مما يوفر دخلاً سلبياً من خلال الإيجارات وغيرها. في عام 2023، تقدر قيمة سوق العقارات العالمي بحوالي 613 تريليون دولار.

من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، كانت القيمة الإجمالية للعقارات على السلسلة 178 مليون دولار. تشغل RealT حصة سوقية تبلغ 49%. شهد Tangible ارتفع الأقوى، من 100 ألف دولار إلى 64 مليون دولار.

السندات الحكومية والسندات الأخرى

تعتبر سندات الخزينة الأمريكية من أكثر الأصول المربحة أمانًا وموثوقية. بالمقارنة، فإن السندات الشركات تحمل مخاطر أعلى ولكن العائدات قد تكون أعلى. في عام 2022، تم تقييم سوق السندات العالمي بمبلغ 133 تريليون دولار.

من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع قيمة السندات المدعمة بالرموز والسندات الأخرى بمقدار 5.5705 مليون دولار. أوندوا فاينانس، فرانكلين تمبلتون وماتريكسدوك هي أكبر 3 جهات إصدار، بإجمالي إصدار أصول بقيمة 5.7205 مليون دولار تشكل 85%.

تقوم Frigg.eco بإصدار سندات مرتبطة بمطوري البنية التحتية المستدامة، وهي أكثر تشابهاً مع السندات الشركات. stUSDT هو أول مشروع RWA على شبكة ترون، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 1.8 مليار دولار، لكنه تعرض لانتقادات بسبب نقص الشفافية.

على مدى الـ 18 شهرًا الماضية، كانت متوسط عائدات السندات الأمريكية التي تقل مدة استحقاقها عن 3 سنوات أعلى من ودائع العملات المستقرة. في عام 2023، كان متوسط فارق الفائدة اليومي بين أسعار الفائدة على هذه السندات وأسعار الفائدة على العملات المستقرة من Aave وCompound حوالي 3٪.

( الآفاق

دفع الطلب على العوائد من المستخدمين الأصليين للتشفير نمو RWA على السلسلة. هذا العام، حوالي 82% من القيمة الجديدة التي تم إنشاؤها بواسطة RWA تأتي من RWA ذات العوائد. في القيمة السوقية الإجمالية لـ RWA، زادت حصة RWA ذات العوائد من 31% في 1 يناير إلى حوالي 53%.

بين عامي 2021 و2023، أدت الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى خلق طلب جديد لمستخدمي DeFi الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة.

![تقرير RWA القائم على العائد: دفع السندات الأمريكية لزيادة العائد، وارتفاع الطلب على مستخدمي التشفير الأصليين])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa5c52d5513600a150d273ee7240b901.webp###

تأتي معظم طلبات RWA من عدد قليل من مستخدمي التشفير الأصليين، وليس من مستخدمين جدد أو مستثمرين تقليديين. لقد كان متوسط حاملي RWA يتداولون على السلسلة لفترة من الوقت.

حتى 31 أغسطس 2023، كان هناك 3232 عنوانًا فريدًا يحتفظ بأصول RWA الرئيسية. كان متوسط عمر هذه العناوين 882 يومًا (.42 عامًا )، بينما كان متوسط عمر أصول RWA 375 يومًا. بدأ 20% من عناوين RWA التفاعلية التداول على السلسلة قبل عام 2023.

جذبت RWA التي أصدرتها Franklin Templeton و WisdomTree بعض المستخدمين الجدد (34%, 188 عنوان )، ولكن لا يزال معظم مستخدمي RWA من المستخدمين الأصليين للتشفير.

( مخاطر العالم الحقيقي وقيود RWA

على الرغم من إصدارها على الشبكة العامة، إلا أن RWA لم توفر للمستخدمين الوصول السهل إلى المنتجات المالية. لا يزال يتعين على المستخدمين إكمال التحقق من KYC/AML، وقد يحتاجون إلى تلبية متطلبات الحد الأدنى للرصيد. تتعرض RWA لقيود مماثلة أو أكثر، ولم توسع من إمكانية الوصول إلى الأدوات المالية.

تواجه RWA أيضًا مخاطر فريدة. على سبيل المثال، يمكن أن تؤدي رموز الائتمان الخاصة إلى خسائر للودائع على السلسلة بسبب تخلف المقترضين خارج السلسلة. يحتاج المصدرون إلى موازنة المخاطر من خلال التعديل على المخاطر / العوائد والحكومة الشفافة.

![تقرير RWA من نوع العائد: دفع ديون الولايات المتحدة لارتفاع العوائد، وارتفاع الطلب على المستخدمين الأصليين للتشفير])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25ef986c17448071bb84e55bfd6d21c5.webp###

( تأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي

أدى رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى تعزيز انتشار RWA. جعل ارتفاع أسعار الفائدة العائدات خارج السلسلة أكثر جاذبية للمستخدمين داخل السلسلة، كما غيرت الأنواع السائدة من RWA. في الربع الثاني من عام 2022، شكلت RWA الائتمان الخاص 56% من الإجمالي، بينما كانت RWA السندات الحكومية 0%. في الربع الثالث من عام 2023، انخفضت الأولى إلى 18% وزادت الثانية إلى 27%. تؤثر سياسات الاحتياطي الفيدرالي على توسيع وتوزيع مجال RWA DeFi.

![تقرير RWA المدعوم بالعائد: دفعت السندات الأمريكية ارتفاع العائد، الطلب المتزايد على مستخدمي التشفير الأصليين])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d81bdd43c704bc3a7a4744f794eb126e.webp###

( استنتاج

يرتفع الطلب على RWA بشكل رئيسي بسبب حاجة المستخدمين الأصليين للتشفير، لكن مشاركة الشركات المالية التقليدية تُظهر إمكانية جذب مستخدمين جدد. كان زخم RWA قويًا في عام 2023، حيث اقتربت قيمة العديد من الأصول من أعلى مستوياتها الجديدة. ستستمر التغيرات في البيئة الكلية واحتياجات المستخدمين في التأثير على تطور هذا المجال.

![تقرير RWA العائد: دفع السندات الأمريكية لزيادة العوائد، وارتفاع الطلب على المستخدمين الأصليين للتشفير])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1080ba9b3184fb8dbeb90ad92d5df57a.webp###