كبير كتّاب الاقتصاد في بلومبرغ: لماذا يرغب سوق الأسهم في دفع 2 دولار لعملة رقمية قيمتها 1 دولار؟

robot
إنشاء الملخص قيد التقدم

المقال الأصلي: "ضع العملة المشفرة في صناديق المؤشر"

المؤلف الأصلي: مات ليفين

ترجمة: jk ، Odaily الصحيفة اليومية للنجوم

كاتب الشؤون المالية الرئيسي في بلومبرغ: لماذا يرغب سوق الأسهم في دفع 2 دولار لعملة مشفرة قيمتها 1 دولار؟

ما هي الاستراتيجيات التي اتبعتها مجموعة فاندغارد؟

الواقع الأساسي اليوم هو أن سوق الأسهم الأمريكية سيستخدم تقييم الأسهم الذي يبلغ دولارين لشراء عملة مشفرة بقيمة دولار واحد. إذا كانت شركة صغيرة مدرجة تمتلك أصول مشفرة مثل بيتكوين أو إيثيريوم أو عملة ترامب بقيمة 100 مليون دولار، فإن قيمتها السوقية ستزيد على الأقل إلى 200 مليون دولار. يبدو أن هذه الصفقة محيرة ومشابهة للسحر. الشركة التي ابتكرت هذه الفكرة هي شركة MicroStrategy (التي اختصرت اسمها ببساطة إلى "Strategy"، وتمتلك حوالي 70 مليار دولار من البيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 138 مليار دولار)، والآن، تقوم مجموعة متنوعة من الشركات الصغيرة بتقليدها ويبدو أنها تحقق نجاحًا كبيرًا.

أحيانًا أستخدم هذا الأمر كمزحة، لكن هناك سؤال جاد يستحق الطرح: لماذا ترغب سوق الأسهم في دفع 2 دولار مقابل عملة مشفرة قيمتها 1 دولار؟ يمكن تقسيم هذا السؤال بشكل عام إلى ثلاثة تفسيرات:

  • عملة البيتكوين التي تمتلكها الشركات أكثر قيمة من تلك التي تمتلكها بنفسك. لأن الشركات يمكن أن تستخدم هذه الأصول المشفرة للقيام بأشياء لا يمكنك القيام بها، مثل تثقيف المستثمرين، والإقراض، والرفع المالي، والتخزين، وتوكنينغ، باختصار، مجموعة متنوعة من "العمليات". من منظور الأعمال، فإن هذه العلاوة معقولة.
  • هناك كميات كبيرة من رأس المال المؤسسي ترغب في شراء البيتكوين، لكنها لا تستطيع، لا يمكنها الاحتفاظ بها مباشرة، ولا يمكنها الاحتفاظ بها من خلال العقود الآجلة أو ETFs أو أي طرق أكثر تقليدية (بتكلفة علاوة أقل). لذلك، هم مستعدون لدفع علاوة للاستثمار بشكل غير مباشر من خلال هذه "شركات خزائن التشفير". تأتي هذه العلاوة من اختلال هيكل السوق: توفر هذه الشركات للمستثمرين المؤسسيين شكلًا من أشكال الاستثمار "الشرعي والمتوافق مع القوانين".
  • المستثمرون الأفراد كسالى وغافلون، يشترون الأسهم التي تحمل علامة "خزائن التشفير" دون أن يدركوا أنهم يشترون مجموعة من الأصول المشفرة المبالغ في تقييمها. ببساطة، إنها "ظاهرة الأسهم المضحكة".

كل شركة تقوم بمثل هذه العمليات تتحدث عن السبب الأول - "نحن لا نقوم فقط بتخزين العملات، سنقوم بالكثير من الأمور"، لكنني دائما ما شعرت أن هذا ليس له قوة إقناع. أما التفسير الثالث - "هاها، المستثمرون الأفراد" - فيبدو معقولا جدا، لقد كتبت عن وجهة نظر مشابهة ("بالنسبة للعديد من الشركات الصغيرة في سوق الأسهم الأمريكية، فإن الجاذبية المباشرة لاستراتيجية خزينة العملات المشفرة هي: لا أحد يهتم بشركتنا الصغيرة، ولكن إذا أعلننا أننا اشترينا كمية كبيرة من العملات المشفرة، فإن المستثمرين الأفراد سيشعرون بالفرح، وسيتدفقون لشراء أسهمنا بأسعار مرتفعة.")

لكن ما هو مثير للاهتمام حقًا هو النقطة الثانية. إذا كانت هذه المنطق صحيحًا: "تريد المؤسسات الكبيرة لإدارة الأصول التعرض للعملات المشفرة، واستراتيجية هي القناة الوحيدة التي يمكنهم شراء أسهمها بسهولة، لذا فهم مستعدون لدفع 100% علاوة لشراء أسهمها"، ف... يبدو أن هذا غريب للغاية، لكن ربما يكون صحيحًا؟ لقد قمت بالتحقق من قائمة المساهمين في استراتيجية على بلومبرغ، وأكبر مساهم ثانٍ هو Capital Group - شركة إدارة صناديق تقليدية تركز على الاستثمار النشط، وتملك 6.99%. هل هذه استثمار جيد؟ على مدار الأشهر الاثني عشر الماضية، ارتفعت أسهم استراتيجية بنحو 175%، بينما ارتفع S&P 500 فقط بنسبة 13%. لذا... نعم؟

لماذا لا تشتري Capital البيتكوين مباشرة، بل تدفع ضعف السعر لشراء Strategy؟ (كما تساءل الدب Jim Chanos) ربما يريدون الشراء، لكن لا يستطيعون: جزء من حيازات Capital يأتي من صندوق Growth Fund of America، الذي "يستثمر بشكل أساسي في الأسهم العادية"، ويمكنه أيضًا "الاستثمار في أنواع أخرى من الأوراق المالية للأسهم"، لكن من الواضح أنه لا يشمل البيتكوين أو البيتكوين ETF. إذا كنت مدير صندوق استثماري طويل الأجل يستثمر فقط في الأسهم، وترغب في شراء البيتكوين، ففي العام الماضي، (1) كنت على حق، (2) لكن لا يمكنك الشراء. لذلك، قد يكون شراء Strategy هو الخيار العملي الوحيد المتاح لك.

لذلك، قد تعكس العلاوة العالية على أسهم Strategy توقعًا كهذا: "المستثمرون المؤسسيون يريدون شراء 'بيتكوين على شكل أسهم'، بينما العرض في السوق لا يلبي الطلب." وجهة نظر أخرى ذات صلة ولكنها تختلف قليلاً هي: "ستقوم صناديق المؤشرات بالشراء بشكل غير نشط في Strategy بغض النظر عن مدى ارتفاع العلاوة." تعتبر Capital ثاني أكبر مساهم، ولكن وفقًا لتقرير بلومبرغ من Vildana Hajric، فإن أكبر مساهم هو في الواقع Vanguard:

"البيتكوين غير مناسب للمستثمرين على المدى الطويل. الأصول الرقمية هي أكثر مضاربة من كونها استثمارًا. إنها "فئة أصول غير ناضجة"، ليس لديها تاريخ واضح، ولا "قيمة اقتصادية جوهرية"، وقد تسبب "دمارًا شديدًا" في المحفظة الاستثمارية."

ظل التنفيذيون في Vanguard (مجموعة先锋) ملتزمين بتبني منطق المؤسس جاك بوجل، وكانوا يتبنون موقفاً نقدياً تجاه الأصول المشفرة. لكن من المثير للسخرية، بناءً على "المنطق البارد" للاستثمار السلبي في صناديق المؤشرات، أن هذه العملاقة التي تدير أصولاً تصل إلى 10 تريليون دولار أصبحت الآن أكبر مساهم في Strategy - وهي شركة برمجيات حولت نفسها إلى "شركة ظل بتكوين".

تمتلك Vanguard أكثر من 20 مليون سهم من أسهم Strategy، مما يشكل ما يقرب من 8% من أسهمها العادية من الفئة A، ومن المحتمل أنها تجاوزت Capital Group في الربع الرابع من العام الماضي. وفقًا للبيانات من Bloomberg، فإن هذه الحيازات موزعة على عشرات الصناديق التابعة لـ Vanguard، والتي تشمل مجموعة متنوعة من المنتجات المؤشر مثل الأسهم الصغيرة والمتوسطة، والزخم، والقيمة، والنمو.

وحتى الآن لم تدخل Strategy حتى في مؤشر S&P 500! ("تمتلك Vanguard أكبر حيازات في صندوقها الشامل VITSX، حيث تمتلك حوالي 5.7 مليون سهم، بقيمة حوالي 2.6 مليار دولار.") ولكن Strategy تعمل بجد من أجل الحصول على الاختيار. تخيل لو أنها دخلت فعلاً في المؤشر، سيكون الأمر مثيرًا للغاية.

وأيضًا: هل هناك مشكلة في ذلك؟ على الرغم من أنني غالبًا ما أمزح بشأن هذه الأمور، إلا أنني أفهم ماذا؟ بالأمس سخرّت للتو من شركة "خزائن التشفير" الجديدة التي أطلقت، والتي احتياطياتها من أصولها هي رموز HYPE. كتبت: "هذا الاسم واضح جدًا." ومع ذلك، غالبًا ما أسخر من بعض الشركات المدرجة العادية، ومع ذلك ترتفع أسعار أسهمها في بعض الأحيان. هذه المقالة ليست نصيحة استثمارية، ومعظم أموالي في صناديق المؤشرات. لقد تعلمت درسًا: الظواهر المالية التي أريد السخرية منها لا علاقة لها بارتفاع الأسعار. ليس لدي القدرة على التنبؤ على الإطلاق، لذا أحاول أن أكون متقبلًا للأسعار - أشتري مجموعة السوق، وأقبل العائدات السوقية. يجب على الكثير من المستثمرين أن يفعلوا نفس الشيء، أو ربما هم بالفعل يفعلون ذلك.

في عام 2005 كان "محفظة السوق" تتكون في الغالب من الأسهم والسندات؛ وفي عام 2025، من المؤكد أن العملات المشفرة ستكون جزءًا من ذلك. هناك العديد من الطرق للوصول إلى الأصول المشفرة (يمكنك شراء البيتكوين مباشرة، أو شراء ETF للبيتكوين، وما إلى ذلك)، ومن المؤكد أن هناك من سيرسل لي بريدًا إلكترونيًا يتحدث عن مشاريعهم الناشئة، التي يمكن أن تساعدك في الحصول بشكل مريح على تعرض إلى مؤشرات التشفير (مثل إعطائهم 100 دولار، وسوف يقومون بتوزيع سلة من الأصول المشفرة بطريقة موزونة حسب القيمة السوقية نيابة عنك).

لكن أسهل وأكسل طريقة هي شراء مؤشر سوق الأسهم الأمريكي بالكامل مباشرة. لأن سوق الأسهم الحالي يستمر في استيعاب المزيد والمزيد من "شركات خزائن التشفير". قد لا ترغب في ظهور الأصول المشفرة في صناديق المؤشرات الخاصة بك - وفانغارد لا ترغب في ذلك أيضًا - لكن جوهر صناديق المؤشرات هو: ليس شراء ما تريده، بل شراء ما يريده السوق. (وليس ما يريده مدير الصندوق أيضًا.)

أنت لا تثق بنفسك (ولا تثق بمدير الصندوق) في اختيار الشيء الصحيح، لذا اخترت أن تثق في السوق. والآن، ما يريده السوق هو العملات المشفرة.

شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
  • أعجبني
  • تعليق
  • مشاركة
تعليق
0/400
لا توجد تعليقات
  • تثبيت