Bitcoin ETF بعد التحول: استمرار ضغط البيع من Grayscale GBTC يثير قلق السوق

كان غراي سكال، الذي كان في السابق من المشاركين الرئيسيين في مجال استثمار العملات المشفرة، قد أثار مؤخرًا اهتمام السوق بأدائه بعد تحويل صندوقه الاستثماري GBTC إلى Bitcoin ETF. باعتباره واحدًا من المؤسسات الرائدة التي قدمت قنوات استثمار قانونية للعملات المشفرة للمستثمرين في وقت مبكر، لعب غراي سكال دورًا حاسمًا في سوق العملات المشفرة.

ومع ذلك، منذ أن نجح GBTC في التحول إلى Bitcoin ETF في 11 يناير، حدث تحول دراماتيكي في الوضع. حتى الآن، بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من GBTC حوالي 3.45 مليار دولار، ليصبح المنتج الوحيد في سوق Bitcoin ETF الذي يظهر حالة التدفق الصافي الخارج. وقد أثار هذا الظاهرة قلق السوق بشأن اتجاه سعر Bitcoin على المدى القصير، حيث أصبحت ضغوط البيع المستمرة من GBTC واحدة من العوامل الرئيسية التي تؤثر على السوق.

من خلال مراجعة مسار تطوير Grayscale، يمكننا أن نرى مكانتها المهمة في مجال استثمار العملات المشفرة. باعتبارها شركة تابعة لمجموعة العملات الرقمية، كانت Grayscale منذ تأسيسها في عام 2013 ملتزمة بتوفير قنوات استثمار متوافقة للعملات المشفرة لمستثمري المؤسسات وصناديق التقاعد. قبل الموافقة على Bitcoin ETF الفوري، كان حجم الأصول التي تديرها Grayscale قد وصل إلى 25 مليار دولار، لتصبح رائدة في مجال حفظ العملات المشفرة.

تتضمن محفظة استثمارات غراي سكال ليس فقط بيتكوين، بل تشمل أيضًا الإيثيريوم، واللايتكوين، وبيتكوين كاش، وغيرها من الأصول الرقمية الرئيسية، مما يعكس أسلوبها الاستثماري المستقر. لقد لعب نموذج "صندوق الاستثمار العاري" هذا دورًا إيجابيًا خلال السوق الصاعدة الماضية، حيث لم يعزز فقط ارتفاع أسعار العملات المشفرة، بل قدم أيضًا سهولة لدخول المستثمرين التقليديين إلى سوق العملات المشفرة.

ومع ذلك، مع تغير بيئة السوق، بدأت مشكلة الفرق السلبي لمنتجات غراي سكيل في الظهور تدريجياً. خاصة بعد إعلان بلاك روك عن طلبها للحصول على Bitcoin ETF في يونيو 2023، بدأت الفجوة السلبية لـ GBTC في الانكماش. خلال هذه العملية، واجه العديد من المستثمرين الأوائل خسائر محتملة، لأن صندوق GBTC لا يدعم الاسترداد المباشر للأصول الأساسية.

بعد تحول GBTC إلى ETF، أصبحت تدفقات الأموال المستمرة منه محور اهتمام السوق. وفقًا لأحدث البيانات، تجاوزت التدفقات اليومية من GBTC 640 مليون دولار، مسجلةً أعلى مستوى تاريخي. هذه التدفقات الكبيرة للخارج لا تؤثر فقط على سعر بيتكوين، بل أثارت أيضًا مناقشات في السوق حول ما إذا كانت التدفقات الصافية للمنتجات الأخرى من ETF كافية لتعويض ضغط البيع الناتج عن GBTC.

أحد الأسباب وراء تدفق الأموال من GBTC هو رسوم الإدارة المرتفعة نسبياً. مقارنةً بمعدل 0.2%-0.9% لمنتجات Bitcoin ETF الأخرى، تبدو رسوم الإدارة البالغة 1.5% لـ GBTC مرتفعة جداً، مما قد يؤدي إلى بحث المستثمرين عن بدائل أكثر فعالية من حيث التكلفة.

على الرغم من ذلك، لا يزال GBTC يمتلك أكثر من 500,000 بيتكوين بقيمة تقارب 20 مليار دولار. وهذا يعني أن عمليات GBTC ستظل تؤثر بشكل كبير على السوق في الفترة المقبلة. قد ينتظر المستثمرون والمؤسسات الوقت المناسب لامتصاص هذه الكمية من العملات تدريجياً.

عند مراجعة مسيرة غراي سكيل، يمكننا أن نرى التأثير العميق لتغيرات بيئة السوق على استراتيجيات الاستثمار. كانت المؤسسات التي كانت تُعتبر "محرك السوق الصاعدة" في السابق، قد أصبحت اليوم واحدة من مصادر المخاطر المحتملة في السوق. وهذا يذكرنا أنه في سوق العملات المشفرة المتطور بسرعة، قد يؤدي الاعتماد المفرط على مؤسسة أو استراتيجية واحدة إلى عواقب غير متوقعة.

بالنسبة للصناعة بأكملها، قد تكون هذه فرصة لإعادة تقييم استراتيجيات الاستثمار وتنويع المخاطر. إن الحفاظ على العقلانية والتمسك في ظل تقلبات السوق قد يكون من بين أغلى الخبرات للمشاركين في هذه الدورة الخاصة.