تحليل حالة التكديس بعد ترقية إثيريوم في شانغهاي: متوسط المعدل المئوي السنوي 5.45%، ارتفع إجمالي التكديس بمقدار 38.72 ألف ETH

بعد أن أكملت إثيريوم ترقية شنغهاي في 12 أبريل، تم فتح سحب التكديس منذ نصف شهر. قبل الترقية، كانت هناك مخاوف في السوق من أن فتح السحب قد يؤدي إلى ضغط بيع، لكن هذه الحالة لم تحدث. اعتبارًا من 26 أبريل، على الرغم من أن إجمالي مبلغ سحب التكديس تجاوز 1.7 مليون ETH، إلا أن سعر ETH لا يزال في اتجاه صعودي، حيث تجاوز 2100 دولار لعدة أيام، مسجلاً أعلى مستوى له منذ 10 أشهر. في الوقت نفسه، ظل إجمالي قيمة الإغلاق في إثيريوم DeFi مستقرًا بشكل أساسي، وظلت بروتوكولات LSD و LSDFi نشطة.

تظهر مخاوف جديدة في السوق حيال احتمال أن يؤدي المعدل المرتفع للتكديس في إثيريوم إلى ضغط على الأنشطة الأخرى على السلسلة، مما قد يكون ضارًا للتطور على المدى الطويل. لفهم تأثير معدل التكديس، قمنا بتحليل وضع التكديس والسحب في إثيريوم حتى 26 أبريل، بالإضافة إلى معدلات التكديس التي تقدمها المؤسسات/البروتوكولات الحالية والأسواق الرئيسية لتطبيقات شهادات التكديس. النتائج الرئيسية كما يلي:

1. بعد الترقية، إجمالي سحب التكديس من إثيريوم حوالي 172.42 ألف ETH، حيث تمثل السحوبات الكاملة 44.23% والسحوبات الجزئية 55.77%. حالياً، إجمالي المبلغ القابل للسحب حوالي 63.58 ألف ETH، ومنصة تداول معينة تمثل 30.20%.

2. سحب كامل يحدث حوالي مرة كل 5 أيام بوجود سحوبات كبيرة، بعض السحوبات كانت كبيرة في الأيام الخمسة الأولى (من 12 إلى 16) ثم انخفضت بشكل ملحوظ.

3. هيكل السحب يعكس نشاط التكديس واتجاهات السوق. تعتبر بعض السحوبات سحوبات سلبية، بينما تعتبر السحوبات الكاملة سحوبات نشطة، ويظهر هيكل السحب الحالي أن معظم المؤسسات/ البروتوكولات تعتمد على السحوبات السلبية، مما يدل على استقرار توقعات التكديس، ومن المرجح أن تعود السحوبات السلبية، وهذا قد يكون أحد الأسباب وراء استقرار التكديس وأسعار العملات في ارتفاع.

4. بعد الترقية، ارتفع إجمالي المبلغ المتكدس إلى 387200 ETH، بزيادة قدرها 2.13%، ومتوسط الزيادة اليومية 0.15%، وهو أعلى قليلاً من متوسط الزيادة اليومية قبل الترقية والذي بلغ 0.13%، وكانت أنشطة التكديس أكثر نشاطاً بشكل عام.

5. متوسط معدل العائد السنوي المتوقع للتكديس لمؤسسات/بروتوكولات التكديس الـ 18 حوالي 5.45%، أعلى من "معدل الأساس" 4.27%. من حيث الفئات، فإن معدل العائد السنوي المتوقع للتكديس لبروتوكولات LSD هو الأعلى، حوالي 6.17%.

6. قد تؤثر LSDFi على مسار التغذية الراجعة السلبية المدمج في تكديس إيثريوم. عندما تصبح التكديس الدائري حالة استخدام ذات عائد مرتفع، قد لا يؤدي زيادة مبلغ التكديس إلى انخفاض عائد التكديس، مما قد يكون له تأثير عميق على المنطق الاقتصادي لإيثريوم.

تحليل حالة السحب

سحب التكديس في إثيريوم ينقسم إلى سحب كامل وسحب جزئي. خلال 15 يومًا من 12 إلى 26 أبريل، بلغ إجمالي سحوبات التكديس حوالي 172.42 ألف ETH، حيث بلغ السحب الكامل 72.27 ألف ETH (44.23%)، والسحب الجزئي 96.16 ألف ETH (55.77%).

توجد آلية سحب إيثريوم بفترة تتراوح بين 2 إلى 5 أيام. كدورة صغيرة، تحدث بعض السحوبات الكبيرة خلال أول 5 أيام (من 12 إلى 16) ثم تنخفض بشكل واضح بعد ذلك. تحدث سحوبات كاملة كبيرة تقريبًا كل 5 أيام، حيث تجاوزت السحوبات الكاملة في 15 و20 و24 من الشهر 160,000 ETH في يوم واحد.

من حيث سحب المؤسسات / البروتوكولات، قامت منصة تداول معينة بسحب 59.88 ألف ETH بسبب متطلبات تنظيمية، مما جعلها في الصدارة. كما تجاوز المجموع الإجمالي لعمليات السحب من بروتوكول LSD معين ومنصة تداول معينة 23 ألف ETH. بالإضافة إلى ذلك، تجاوز المجموع الإجمالي لعمليات سحب بعض منصات التداول ومقدمي خدمات التكديس 10 آلاف ETH. باستثناء منصة تداول معينة، كانت معظم العمليات الأخرى عبارة عن سحوبات جزئية، بينما كانت جميع عمليات سحب بروتوكول LSD معينة جزئية.

اعتبار بعض عمليات السحب كعمليات سحب سلبية، واعتبار عمليات السحب الكاملة كعمليات سحب نشطة، يُظهر هيكل السحب الحالي أن معظم المؤسسات/البروتوكولات تعتمد على عمليات السحب السلبية، ويتوقع أن يكون التكديس أكثر استقرارًا، ومن المرجح أن تعود عمليات السحب السلبية، وقد تكون هذه إحدى الأسباب وراء استقرار سعر العملة وزيادته.

من المتوقع أن يصل حجم السحب المستقبلي، حتى 26 أبريل، إلى إجمالي حوالي 635800 إيثير، حيث يمكن سحب حوالي 192000 إيثير (30.20%) من منصة تداول معينة، وحوالي 96300 إيثير (15.10%) من منصة تداول أخرى.

تغير إجمالي التكديس

بعد الترقية، عملت شبكة إثيريوم بشكل مستقر، وارتفع إجمالي المبالغ المكدسة من 1816.59 مليون ETH في يوم الترقية إلى 1855.31 مليون ETH، مما أدى إلى ارتفاع قدره 38.72 ألف ETH، بمعدل نمو قدره 2.13%، ومتوسط ارتفاع يومي قدره 0.15%، وهو ما يزيد قليلاً عن متوسط الارتفاع اليومي البالغ 0.13% قبل عام من الترقية، مما يدل على أن نشاط التكديس أصبح أكثر حيوية.

التغير اليومي مقارنة بالأسبوع الماضي يميل إلى الاستقرار، و幅幅ة التغير تظهر اتجاهًا تنازليًا. فقط 15 و20 و24 من الشهر كانت نسبة التكديس اليومية سلبية، مما يتوافق مع ذروة السحب الكامل. حاليًا، لا توجد علاقة واضحة بين حجم السحب الكامل وسعر السوق الفورية في ذلك اليوم، ولكن من المهم متابعة التغيرات في حجم السحب الكامل في المستقبل وتغير حجم السحب الجزئي النسبي على المدى الطويل.

بالنسبة لكل مؤسسة/بروتوكول، بعد التحديث، جذب بروتوكول LSD معين أكبر مبلغ من التكديس، حوالي 20.74 ألف ETH. كما جذبت بعض مزودي خدمات التكديس 12.28 ألف ETH و9.27 ألف ETH. المبلغ المودع في بعض منصات التداول حوالي 40 ألف ETH.

بالنظر إلى صافي تدفق مبلغ التكديس، باستثناء منصة تداول معينة، فإن منصة تداول أخرى هي أكبر مؤسسة من حيث صافي التدفق الخارج بعد التحديث، حيث بلغ صافي التدفق الخارج حوالي 198.2 ألف ETH. كما أن بروتوكول LSD معين ومنصة تداول معينة لديها أيضًا صافي تدفق خارج كبير، حيث بلغ حوالي 57.5 ألف ETH و29.2 ألف ETH على التوالي. بينما كان لدى بعض مزودي خدمات التكديس ومنصات التداول وبروتوكولات LSD صافي تدفق داخلي كبير، حيث كانت جميعها فوق 20 ألف ETH، وبلغت أعلى نقطة نحو 100 ألف ETH.

تحليل معدل العائد من التكديس

المعدل المئوي السنوي للتكديس يؤثر بشكل مباشر على حجم التكديس. عندما تكون توقعات المعدل المئوي السنوي للتكديس مرتفعة، فمن الأرجح حدوث تكديس إضافي وسحب أقل. سيصبح معدل التكديس هو المعايير التي تضبط الأنشطة على سلسلة إثيريوم.

حاليًا، يُتوقع أن يكون معدل العائد السنوي للتكديس في إثيريوم حوالي 4.27%، وبعد تصحيح العائد حوالي 3.86%، ويظهر اتجاه انخفاض أسي مع مرور الوقت.

بالمقارنة، فإن معدلات عائد المنتجات المكدسة التي تقدمها وكالات/بروتوكولات التكديس عمومًا أعلى من "معدل الأساس". متوسط العائد المتوقع السنوي للتكديس لـ 18 وكالة/بروتوكول تكديس حوالي 5.45%. بروتوكول LSD لديه أعلى عائد متوقع سنوي للتكديس، حوالي 6.17%. يلي ذلك برك التكديس، حوالي 5.81%. أقلها هو البورصات المركزية، حوالي 4.63%.

تقدم منصة تداول معينة أعلى معدل收益 للتكديس، حيث تقدم حملات التسويق مكافآت إضافية بنسبة 10% ومكافآت عملات مستقرة. بالإضافة إلى ذلك، توفر بعض بروتوكولات LSD ومزودي خدمات التكديس عوائد تتجاوز 7%، وقد تأتي العوائد الزائدة من MEV.

تستحق بروتوكولات LSD الاهتمام. هذه البروتوكولات تحل مشكلة سيولة ETH المودعة من خلال إصدار شهادات التكديس، والآن تقدم هذه الشهادات من خلال "ليغو" DeFi إمكانية تحقيق عوائد أعلى للمستخدمين.

على سبيل المثال، 25.77% من الشهادات المصدرة من بروتوكول LSD الذي لديه أعلى مبلغ من التكديس تم تغليفها في شهادات جديدة، تشمل العناوين الرئيسية لحاملي العملات بعض بروتوكولات DeFi وبوابات السلاسل المتعددة، يمكن للمستخدمين من خلال هذه الشهادات المشاركة في مجموعة واسعة من أنشطة DeFi.

هناك نوع آخر يستحق الانتباه وهو "ليغو" إعادة التكديس، حيث أن بعض بروتوكولات LSDFi دمجت سيولة LSD، مما يوفر للمستخدمين برك تعدين ذات عوائد مرتفعة للغاية أو قروض مضمونة بالعملات المستقرة. ولكن قد تهدد هذه البروتوكولات مسار التغذية الراجعة السلبية المدمج في تكديس إيثر. عندما تصبح إعادة التكديس حالة استخدام عالية العائد، قد لا يؤدي نمو مقدار التكديس إلى انخفاض عائد التكديس، مما يعيد تعيين منطق اقتصاد إيثر، وقد ينتج عن ذلك تأثيرات أعمق من أزمة السيولة التي تنتقل إلى إيثر بعد "أزمة التعدين".