الحقيقة وراء الانسحاب للخلف في سوق الأصول الرقمية: ضغط ترامب يثير مشاعر الملاذ الآمن

شهد سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي تراجعًا كبيرًا. على الرغم من أن السوق عمومًا يعزو ذلك إلى ما يُسمى "تصريحات خفض الفائدة المتشددة" لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، إلا أن ذلك قد يكون مجرد عامل ثانوي. السبب الرئيسي الذي أثار الذعر بين المستثمرين هو على الأرجح الضغط القوي الذي مارسه ترامب بالتعاون مع ماسك على مشروع إنفاق الكونغرس قصير الأجل يوم الأربعاء الماضي، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن التهديد بإلغاء قواعد حد الدين، حيث أدت هذه العوامل مجتمعة إلى تفجير مشاعر التحوط في السوق.

تأثير تصريحات باول محدود، والبيانات الكلية لم تظهر مخاطر كبيرة

قررت لجنة السوق الفيدرالية (FOMC) خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في صباح يوم الخميس الماضي، وهو ما يتماشى مع التوقعات بشكل أساسي. يعتبر السوق أن انخفاض الأصول ذات المخاطر يعود بشكل رئيسي إلى جانبين: الأول هو عدم التوصل إلى توافق في الآراء بين الأعضاء، والثاني هو رفع الوسيط المستهدف لسعر الفائدة لعام 2025. ومع ذلك، عند التحليل الدقيق، يبدو أن مخاوف باول بشأن مخاطر التضخم لا تأتي من تغيرات المؤشرات الاقتصادية الكلية، بل تنبع بشكل أكبر من اعتبارات عدم اليقين بشأن سياسات ترامب.

من خلال مراقبة التغيرات في منحنى العائد على السندات الحكومية الأمريكية، يمكن ملاحظة أن أسعار الفائدة على المدى البعيد قد ارتفعت بالفعل، لكن تأثيرها على عائدات السندات لمدة عام واحد ليس كبيرًا. وهذا يشير إلى أن السوق لديها مخاوف بشأن الآفاق الاقتصادية المستقبلية، لكن المخاطر على المدى القصير ليست بارزة. استنادًا إلى سعر عقود الآجلة لمعدل الفائدة الفيدرالية لمدة 30 يومًا التي تستحق في ديسمبر 2025، فإن توقعات السوق بشأن خفض الفائدة في المستقبل قد تم عكسها منذ نوفمبر. لذلك، يبدو أن إرجاع التراجع إلى مخاطر قرارات أسعار الفائدة المستقبلية من الاحتياطي الفيدرالي يفتقر إلى أساس كاف.

تحليل البيانات الكلية بشكل أعمق، بما في ذلك مؤشر PCE، والوظائف غير الزراعية ومعدل البطالة، بالإضافة إلى تفاصيل نمو الناتج المحلي الإجمالي، لم يظهر أي علامات تدهور واضحة. ظل مؤشر PCE أقل من 2.5، ولم يظهر معدل البطالة زيادة ملحوظة، حتى أن الوظائف غير الزراعية في نوفمبر شهدت زيادة. كما أن نمو الناتج المحلي الإجمالي يميل إلى الاستقرار، ولم يظهر أي عنصر معين تراجعاً ملحوظاً. هذه البيانات غير كافية لدعم حكم عودة التضخم أو الركود الاقتصادي في السنة المقبلة.

من الجدير بالذكر أن الانخفاض القياسي المستمر لمؤشر داو جونز يعود بشكل رئيسي إلى التعديلات الكبيرة لشركة يونيتد هيلث إنشورانس، وليس إلى مخاطر نظامية. هذا مرتبط بالجدل الاجتماعي الناجم عن حادثة اعتداء على الرئيس التنفيذي لشركة UNH، ويتماشى أيضًا مع اتجاه سياسة إصلاح الرعاية الصحية التي اتبعها ترامب.

ترامب يهدد بإلغاء حد الدين، مما أثار قلق السوق

السبب الرئيسي وراء رد فعل السوق العنيف على الأرجح هو الضغط القوي الذي مارسه ترامب مع ماسك يوم الأربعاء الماضي على مشروع قانون الإنفاق القصير الأجل في الكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن التهديد بإلغاء قواعد سقف الديون.

دعا ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي الكونغرس إلى إلغاء "قاعدة حد الديون السخيفة" قبل توليه المنصب رسميًا، مُشيرًا إلى أن هذه المشاكل المتعلقة بالديون سببها الحكومة الحالية ويجب أن يحلها هو. بعد ذلك، عدّل الجمهوريون بسرعة قانون الإنفاق الجديد، وحذفوا بعض النفقات التوافقية، وأضافوا اقتراحًا لإلغاء أو تعليق حد الديون. على الرغم من أن الاقتراح لم يتم تمريره في مجلس النواب، إلا أن الموقف الذي عبّر عنه ترامب قد أثار مخاوف في السوق.

حد الدين الأمريكي هو الحد القانوني لاقتراض الحكومة الفيدرالية. حاليًا، بلغت نسبة الدين العام الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي أعلى نقطة تاريخية، حيث تجاوزت 120%. إذا تم إلغاء حد الدين في هذه المرحلة، فهذا يعني أن الولايات المتحدة ستظل لفترة طويلة غير مقيدة بالانضباط المالي، ومن الصعب تقدير تأثير ذلك على نظام ائتمان الدولار.

من الممكن أن يأمل ترامب في تجاوز فترة الألم الناجمة عن تنفيذ السياسات من خلال إلغاء سقف الديون. على الرغم من أن سياسة تخفيض الضرائب يمكن أن تعزز النشاط الاقتصادي، إلا أنها ستؤدي إلى تقليل إيرادات الحكومة على المدى القصير. لتعويض الفجوة المالية، قد يتم زيادة الرسوم الجمركية، لكن هذا قد يؤدي أيضًا إلى نشوب صراعات تجارية. في هذه الحالة، يبدو أن إلغاء سقف الديون والاستمرار في الاقتراض لتجاوز الأزمة المالية هو الخيار المناسب.

هذا الاتجاه يؤثر على سوق الأصول الرقمية، ويرجع ذلك أساسًا إلى أنه يضرب السرد الذي يربط احتياطيات البيتكوين بحل أزمة الديون. إذا قام ترامب بإلغاء قواعد الحد الأقصى للديون مباشرة، فإنه يضعف بشكل غير مباشر قيمة هذا السرد. حاليًا، تمر الأصول الرقمية بمرحلة البحث عن دعم قيمة جديدة، وقد يؤدي هذا التغيير إلى قفل الأرباح وتجنب المخاطر.

لذلك، في الفترة الزمنية المقبلة، ستصبح مراقبة إدارة فريق ترامب هي النقطة المحورية، وقد تكون الأولوية لها أعلى من عوامل أخرى، مما يتطلب متابعة مستمرة.