قوانين العملات المستقرة: تحليل مقارن بين هونغ كونغ والولايات المتحدة

في 21 مايو، أقر مجلس تشريع هونغ كونغ مشروع قانون "عملة مستقرة"، وبالتزامن تقريباً، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون "قانون معايير العملات المستقرة الموحدة" (GENIUS). أثارت هاتان القوانين مناقشات حماسية في عالم العملات، لكن العديد من المعلقين لم يتعمقوا في دراسة محتوى القوانين، بل حتى خلطوا بين مفاهيم العملات المستقرة والعملات المشفرة. ستقوم هذه المقالة بتحليل موجز لهذين القانونين، واستكشاف مطالب الأطراف المعنية.

كنوع جديد من المنتجات المالية، لا بد أن يكون للعملة المستقرة وظائف وأدوار، ولكن هناك أيضًا مطالب اقتصادية من جميع الأطراف المعنية. إن القدرة على تلبية هذه المطالب هي المفتاح لنجاح المنتجات المالية في نهاية المطاف. ستؤثر طرق إصدار وتنظيم العملات المستقرة بشكل مختلف على تطوير العملات المستقرة والسياسة النقدية.

أ. تحليل مشروع قانون عملة مستقرة في هونغ كونغ

"مشروع القانون" قدم تعريفًا واضحًا للعملة المستقرة، ويتضمن خمسة بنود:

1. التعبير عن وحدة التقييم أو شكل تخزين القيمة الاقتصادية.

2. نطاق التطبيق محدود للدفع، وتسوية الديون، والاستثمار، والبيع والشراء.

3. يمكن تخزينها ونقلها إلكترونيًا.

4. العمل على دفاتر الأستاذ الموزعة أو مستودعات المعلومات المماثلة.

5. ربط أصل واحد أو سلة من الأصول.

"مسودة" وضعت لوائح محددة بشأن تنظيم العملات المستقرة.

• يجب أن تكون الجهة المصدرة شركة ربحية، ورأس المال الأدنى 25 مليون دولار هونج كونجي.

• متطلبات الأصول الاحتياطية: يجب أن تكون القيمة السوقية لا تقل عن القيمة الاسمية للعملة المستقرة غير المستردة; فصلها عن أموال الشركة الأخرى; عالية الجودة، سائلة للغاية، ذات مخاطر منخفضة; تدقيق دوري وإدارة المخاطر; الكشف عن التفاصيل للجمهور.

• متطلبات إدارة المخاطر: تلبية المدفوعات في الوقت المناسب؛ إنشاء نظام KYC و AML؛ إدارة أمن المعلومات؛ آلية الشكاوى والتبليغ وغيرها.

• هناك متطلبات لمؤهلات المديرين التنفيذيين.

• يجب نشر الورقة البيضاء وتقديم معلومات شاملة.

• لا يُسمح بدفع فوائد على العملة المستقرة; يمكن فقط ممارسة أنشطة العملة المستقرة.

بشكل عام، تأمل هونغ كونغ في تقديم أدوات دفع مبتكرة للاقتصاد الجديد، دون أن تتسبب في أي صدمات أو مخاطر على النظام الحالي. هذه أدوات دفع خاضعة للتنظيم، وليست أصولًا استثمارية.

ثانياً، تحليل قانون "معايير العملة المستقرة الموحدة" في الولايات المتحدة

المنطق التنظيمي ل"قانون" الولايات المتحدة و"مسودة" هونغ كونغ مشابه، لكنه يحتوي على سماته الخاصة:

أوجه التشابه:

• ربط العملة القانونية ( دولار )، للاستخدام في تسوية المدفوعات.

• مدعوم 100% من الدولار أو الأصول عالية الجودة.

• تقرير الأصول الاحتياطية الشهري، تدقيق من طرف ثالث.

• يتوافق مع متطلبات مكافحة غسيل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب.

• يُحظَر دفع الفوائد أو العوائد.

• منح السلطات التنظيمية صلاحيات الرقابة.

الاختلافات:

• إطار التنظيم مقسم إلى مستويين: الشركات التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار تخضع للتنظيم الفيدرالي; بينما يمكن اختيار التنظيم على مستوى الولاية إذا كانت القيمة السوقية أقل من 10 مليارات دولار.

• متطلبات أكثر وضوحًا بشأن أنواع الأصول الاحتياطية.

بشكل عام، ستقوم كلا المنطقتين بتقنين عملة مستقرة محلية ضمن اللوائح، لتوفير أدوات تسوية في المجال الناشئ، مع الحماية من التأثيرات السلبية على العملة السيادية. المفتاح هو توضيح طبيعة العملة المستقرة، وتعزيز الرقابة على الأصول الاحتياطية وإفصاح المعلومات.

٣. شيك مصرفي وعملة مستقرة

من منظور القوانين، فإن قواعد إصدار وإدارة العملات المستقرة تشبه إلى حد كبير تلك الخاصة بأوراق البنكنوت، كما أنها مشابهة لتفويض إصدار النقود. يجب على البنوك التي تصدر الدولار هونغ كونغ أن تودع ما يعادلها من الدولارات الأمريكية في إدارة النقد. قواعد أوراق البنكنوت هي: يقوم العميل بتبادل مبلغ معادل من الأموال للحصول على ورقة البنكنوت، ويمكن لحامل الورقة استخدامها للدفع أو استبدالها بالنقود، حيث يدفع البنك عند تقديم الورقة.

نشأت الأوراق النقدية المبكرة، وسندات الزراعة بهذه الطريقة. يمكن القول إن عملة مستقرة العملة القانونية هي نوع من العملات تحت ظروف العملة القانونية. نشأت السندات لأن حمل النقود كان غير مريح، بينما عملة مستقرة كأداة دفع، لا تزال تتطلب استكشاف الاحتياجات التطبيقية المحددة.

أصدرت JPMorgan عملة مورغان، وكانت القواعد مشابهة للعملة المستقرة، لكن لم يتم العثور على سيناريوهات مناسبة على مر السنين. كما أن نموذج ويسترن يونيون مشابه لشيك. جميعها أدوات دفع تاريخية، تشترك في خصائص مشتركة: تحتاج إلى مقياس قيمة واضح، وآمنة وسهلة الاستخدام؛ ولدى المصدرين دافع للزيادة المفرطة، مما يسهل ظهور المخاطر.

للأسف، لا يمكن للتكنولوجيا حل طبيعة الإنسان وطمع رأس المال. بالنسبة لأمريكا، فإن مخاطر سحب عملة مستقرة هي واقع. لذلك، تضع القوانين في كلا البلدين متطلبات صارمة على الأصول الاحتياطية.

أربعة، مطالب الأطراف المعنية بالعملة المستقرة

الأطراف ذات الصلة بالعملة المستقرة و مطالبها تشمل:

1. الدافع: أسرع وأفضل من العملة القانونية; 1:1 تبادل بدون تكلفة; تكلفة الاستخدام أقل من العملة القانونية.

2. المستلم: سهل التحويل; يمكن تبادله 1:1 مع العملات الورقية; يمكن استخدامه في سيناريوهات دفع أخرى.

3. المُصدر: يحتاج إلى عائد معقول; قد يأتي من رسوم التحويل، استثمار الأصول الاحتياطية، إلخ.

4. هيئة الدعم الفني: تحتاج إلى مشاركة الأرباح.

5. الحكومة والهيئات التنظيمية: تعزيز النمو الاقتصادي; الحفاظ على استقرار العملة القانونية; الحفاظ على الأمان المالي.

إن إمكانية تلبية مطالب جميع الأطراف هي مفتاح نجاح العملة المستقرة. حاليًا، تلعب العملات المستقرة دورًا رئيسيًا في مجالات محددة من الاقتصاد الرقمي، ولكن نطاق استخدامها يتوسع وقد وصل إلى مرحلة تحتاج فيها إلى تنظيم وإدارة.

خمسة، العملات المستقرة والسياسة النقدية وإدارة التداول

العملة المستقرة كنوع من العملات، ستؤثر على كمية العرض النقدي. يجب أن يؤخذ حجم إصدارها ونمط تنظيمها في الاعتبار ضمن السياسة النقدية. ترتكز العملة المستقرة على دفتر أستاذ موزع، وقد يكون لها أنماط تداول تختلف عن النقود.

تُعد المدفوعات عبر الحدود واحدة من النقاط الساخنة للعملة المستقرة. لكن العملة المستقرة تحتاج في النهاية إلى التحويل إلى عملة قانونية، والتواصل مع النظام المصرفي. النجاح الحقيقي للعملة المستقرة ليس في الانفصال عن النظام المصرفي، بل في ضرورة التفاعل بكفاءة وسلاسة.

إذا ظهرت عدة مؤسسات تصدر عملة مستقرة على نطاق واسع، فقد يؤدي ذلك إلى الفوضى وعدم الكفاءة. في النهاية، قد تختار السوق والرقابة التركيز المعتدل. يجب اختبار نمط وحجم تطور العملة المستقرة بعد تقنينها في السوق.

٦. اقتراحات للصين

1. الالتزام بالحياد التكنولوجي، وتشجيع الابتكار المالي.

2. إدراك أن العملة المستقرة تنبع من الحاجة الحقيقية.

3. من أجل تشريع عملة مستقرة، وتعزيز الابتكار والحد من المخاطر.

4. يمكن النظر في إدراج عملة مستقرة الرنمينبي في إدارة السندات أو تشريعها بشكل منفصل.

5. عملة مستقرة اليوان تساعد في توسيع تطبيقات اليوان الرقمي.

6. نظام دفع عملة مستقرة المتصل بنظام الحسابات المصرفية.

7. المنافسة في العملات الدولية تعتمد بشكل رئيسي على القوة الشاملة، ويجب أن تخدم عملة الرنمينبي المستقرة الاقتصاديات الناشئة وعولمة الرنمينبي.