سوق العملات الرقمية的收益困局:探寻稳健高回回报的新范式

في الآونة الأخيرة، كان هناك نقاش ساخن في سوق العملات الرقمية حول سؤال يبدو بسيطًا: "كيف يمكن تحقيق عائد سنوي بنسبة 10% من رأس مال قدره 10 ملايين؟" وهذا يعكس الوضع الحالي في سوق العملات الرقمية - حيث تتلاشى حوافز المكافآت تدريجياً، وتصبح العوائد المستقرة أكثر ندرة، ويبدأ رأس المال في إعادة تقييم هيكل العوائد نفسه.

في مجال التمويل التقليدي، عادةً ما تعني 10% سنويًا تدهور الائتمان، أو رفع الرافعة المالية بشكل كبير، أو سيولة ضعيفة للغاية. بينما كانت العوائد العالية في Web3 في السابق تأتي بشكل أكبر من فقاعة مدفوعة بالحوافز، وليس من التحولات في الكفاءة الناتجة عن البنية التحتية الأساسية.

مع خروج "اقتصاد الاستغلال"، انخفضت عوائد شركات DeFi الرائدة، واستمر حجم التداول على السلسلة في الانخفاض، وأصبح كفاءة رأس المال هي السمة الرئيسية للسوق. السؤال المحوري في الوقت الحالي هو: في ظل غياب الدعم وبيئة السوق الصاعدة، هل لا يزال بإمكان Web3 توفير حلول عوائد مستدامة لرأس المال المستقر؟

تراجع مكافآت DeFi، وتحول الأموال نحو "الاستخدام الحقيقي + تحسين الهيكل"

حاليًا، يدرك معظم المستخدمين أنه من الصعب الاستمرار فقط من خلال الإيصالات، وتزداد بروز المشكلات الهيكلية المتعلقة بالسيولة على السلسلة. من ناحية، يصبح نموذج الحوافز غير مستدام؛ ومن ناحية أخرى، تزداد المنافسة على السيولة بين بروتوكولات DeFi، لكن البنية التحتية نفسها لم تحقق قفزة نوعية. لا يزال معظم Rollup يقوم بتكرار نموذج إيثريوم القديم، وأداء المطابقة على السلسلة بعيد عن تلبية احتياجات المعاملات الحقيقية.

في هذا السياق، بدأت الأموال تبحث عن هياكل عوائد جديدة، لم يعد الجوهر هو "الأصول المضاربية"، بل هو "هيكل الاستثمار" - الاستثمار في الأنظمة التي يمكن أن تولد تدفقات نقدية حقيقية على السلسلة، وتعزز كفاءة التداول.

بدأ السوق في التركيز على اتجاهين:

1. بنية تحتية للتداول على السلسلة موجهة للمتداولين المحترفين ، وإعادة بناء نظام المطابقة
2. طبقة خدمة قابلة للتجميع توفر وحدات تداول موحدة للمطورين

نظام التوفيق على السلسلة المصمم للمتداولين المحترفين

تعمل بروتوكول عقد دائم كامل على سلسلة L1 التي تم تطويرها ذاتيًا. لا يحتوي المشروع حاليًا على رموز أو حوافز، لكن عمق التداول الخاص به قد دخل ضمن الثلاثة الأوائل على الشبكة بالكامل لعدة أشهر.

ليس من قبيل الصدفة. يعيد هذا البروتوكول تعريف معايير أداء العقود المستمرة على السلسلة، معتمدًا تصميم "تجربة مركزية + تسوية على السلسلة"، مما يخلق نظامًا أكثر ملاءمة لعادات المتداولين المحترفين. تدعم سلسلة L1 التي تم تطويرها داخليًا مطابقة في أجزاء من الثانية، بينما تحقق أيضًا انزلاقًا منخفضًا وتكاليف غاز منخفضة، مما يكفي لدعم التداول المتكرر للأموال الكبيرة.

الأهم من ذلك، أن هذه الاتفاقية لا تحدد نفسها ك"منصة توزيع مجانية" أو "مدخل المستثمرين الأفراد"، بل هي منتجات هيكلية موجهة للمتداولين ذوي التردد العالي. في هذا النظام، تأتي العوائد من عمق التداول الحقيقي، وليس من تكديس الحوافز.

بالنسبة لرأس المال مثل "1000万"، هذه هي الاستراتيجية الجديدة للتمويل على السلسلة: عدم السعي لتحقيق عوائد قصيرة الأجل دفعة واحدة، بل البحث عن تجمع المستخدمين الحقيقيين، وكفاءة رأس المال، والبنية التحتية التجارية العميقة على المدى الطويل.

من مطابقة على السلسلة إلى معيار وحدة التداول

بالمقارنة مع التكامل الرأسي للبروتوكولات المذكورة أعلاه، تقدم شبكة أخرى "بنية تحتية للتداول المعيارية". فهي لا تقدم واجهة أمامية، ولا توجه المستخدمين، بل توفر مجموعة من أنظمة التداول القابلة للتجميع والقابلة للإدخال للمطورين.

باختصار، تهدف هذه الشبكة إلى أن تصبح "مزود خدمات سحابية" في مجال معاملات Web3، دون المشاركة في البيع بالتجزئة، وتركز فقط على أدوات التطوير والمكونات الأساسية.

هيكلها مقسم إلى أربعة وحدات أساسية:

1. محرك المطابقة: يعتمد على المطابقة خارج السلسلة والتسوية على السلسلة، مما يوازن بين الكفاءة والشفافية، ويدعم تعليمات التداول الأكثر تعقيدًا وارتفاع نسبة استخدام الأموال.

2. نظام تجمع الأموال: إدخال نموذج تجمع الأموال الأقرب إلى البورصات التقليدية، مما يسمح لصانعي السوق بضخ السيولة حسب الحاجة، مع ضمان استقرار عمق دفتر الطلبات.

3. نظام التسوية: يتم تسوية الأموال على أساس Layer1، إدارة أصول المستخدمين معزولة، لن تتأثر بسبب المخاطر النظامية التي قد تحدث في المشاريع الأمامية أو الطبقة الوسطى، مما يعزز أمان الأموال.

4. نظام إدارة المخاطر: جعل وحدات إدارة المخاطر خارج السلسلة قابلة للتجزئة، مما يسهل على المطورين التكامل السريع، ويقلل من عتبة بناء المشاريع.

تتمثل الأهمية القصوى لهذه الحلول المعيارية في: يمكن للمطورين بناء منتجات التداول الخاصة بهم بسرعة مثل تجميع قطع ليغو، دون الحاجة إلى بناء أنظمة معقدة مثل المطابقة والتسوية وإدارة المخاطر من الصفر.

الهبوط الحقيقي على سلسلة عالية الأداء

لقد قدمت التطبيقات الأخيرة للشبكة المذكورة على سلسلة الكتل عالية الأداء حالة نموذجية.

على الرغم من أن هذه السلسلة العامة تتفوق على أداء البنية التحتية على إيثيريوم، إلا أنه لم يكن هناك سوى مجموعة من "البنية التحتية لدفتر الطلبات" التي يمكن أن تتطابق مع أدائها حتى وقت قريب. لقد حقق تكامل هذه الشبكة على هذه السلسلة العامة:

• تعمل محرك المطابقة خارج السلسلة، مع مراعاة السرعة وإحساس المستخدم بالتحكم
• معالجة الآلاف من طلبات الأوامر في الثانية لتلبية احتياجات الروبوتات والمتداولين المحترفين
• تسوية العودة إلى السلسلة, لضمان قابلية التحقق من المعاملات

هذا لا يقلل فقط بشكل كبير من التكلفة الحقيقية للتداول للمستخدمين، بل الأهم من ذلك، أنه يحول الأداء العالي لهذه الشبكة العامة حقًا إلى كفاءة أموال المستخدمين.

تعتبر هذه الشبكة واحدة من عدد قليل من البروتوكولات المجمعة التي تدعم في الوقت الحالي كلاً من نظام إيثريوم وسلسلة الكتل العامة عالية الأداء، وتتمتع بتوافقية قوية عبر السلاسل.

فتح القدرة على تحقيق العوائد الحقيقية للمستخدمين العاديين

بالنسبة لمعظم المستخدمين الذين لا يستطيعون التداول بشكل متكرر أو تطوير استراتيجيات بأنفسهم، فإن العوائد الناتجة عن المطابقة الهيكلية لم تعد بعيدة المنال. ومنصات العوائد الشاملة تمثل نموذجًا نموذجيًا لهذا الاتجاه.

كنظام شامل للعوائد، يتيح هذا النظام للمستخدمين إيداع USDC فقط، حيث يمكن أن تشارك الأموال تلقائيًا في أنشطة صنع السوق على الشبكات المذكورة أعلاه، وتدير استراتيجياتها في أسواق متعددة السلاسل، وبالتالي تحقق عوائد LP حقيقية وقابلة للتحقق. بخلاف مصادر العائدات من "التطابق المحاكي" أو "التداول الداخلي"، تأتي العوائد التي يلتقطها هذا النظام من سلوكيات المعاملات الحقيقية لأوامر المطابقة على السلسلة، مما يمنحها استدامة أكبر ومقاومة لدورات السوق.

مؤخراً، دعم محفظة معروفة رسمياً الاتصال بهذه المنصة. تمثل هذه المحفظة، التي تعد الأكبر في سوق العملات الرقمية، ( أكثر من 95% من حجم المعاملات في السوق لعام 2023. ما توفره ) ليس فقط فتح باب لمليار مستخدم، بل أيضاً إطلاق إمكانيات سيولة بمليارات الدولارات. يبلغ حجم TVL الحالي لهذه المنصة حوالي 7 مليون دولار، ومعدل العائد السنوي يرتفع باستمرار ليصل إلى 30%، مما يجعلها من بين القلائل التي حولت "عائد السوق الحقيقي" إلى "عائدات سلبية للمستخدمين".

من حوافز المكافآت إلى المكافآت الهيكلية، ظهرت معالم جديدة لعائدات السلسلة

سواء كانت بروتوكولات عقود دائمية كاملة مصممة للمتداولين المحترفين، أو شبكة تقدم بنية تحتية معيارية للمطورين، أو منصة شاملة تتيح للمستخدمين تحقيق عوائد حقيقية، فإنها جميعًا تظهر اتجاهًا واحدًا:

نموذج جديد من "العائد المرتفع المستقر" على السلسلة، لم يعد يعتمد على الدعم والمضاربة، بل يعتمد على الطلب الحقيقي على المعاملات وهيكل كفاءة رأس المال.

على مدار السنوات القليلة الماضية، كانت رؤوس أموال Web3 تتنقل بين السرد مثل الإطلاق المجاني، وتقديم السيولة، وإعادة التخزين، ولكن النظام الذي يتمتع حقًا بقدرة على تجاوز الدورات يجب أن يقوم على مشاهد استخدام حقيقية وقدرة على تحسين الهيكل.

يمكنك كسب 10% عائد سنوي على 10 ملايين، لكن الشرط هو أن تستثمر في الهيكل الصحيح، وليس في الاتجاهات الشائعة.