ترميز الأصول المالية داخل السلسلة: تحليل منتج xStocks وآفاق المستقبل

نهاية يونيو 2025، أعلن العديد من منصات تداول العملات المشفرة الشهيرة عن إطلاق منتج xStocks المقدم من منصة ترميز الأصول المتوافقة سويسريًا. هذه سلسلة من العملات المرهونة بأسهم حقيقية بنسبة 1:1، حيث يتم الاحتفاظ بالأصول الأساسية من قبل جهة حراسة خاضعة للرقابة. تصدر هذه العملات وفقًا لمعيار SPL على بلوكتشين سولانا، مما يدعم التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية داخل السلسلة، مما يتجاوز قيود الزمان والمكان في سوق الأسهم التقليدي. حاليًا، هذا المنتج متاح فقط للمستخدمين غير الأمريكيين.

خلفية المشروع

كان لدى المؤسسين الثلاثة المشاركين في هذا المشروع خبرة سابقة في مشاريع البلوكتشين. في عام 2021، استلهموا من تطبيقات العملات المستقرة، وأسسوا هذه الشركة التي تهدف إلى إدخال الأصول التقليدية إلى البلوكتشين بشكل متوافق. بعد أكثر من عامين من التطوير، أكمل المشروع التحقق من الجدوى، وجمع التمويل، وتعاون مع المؤسسات المالية، وحصلت نشرة الإصدار الخاصة بالمنتجات ذات الصلة على موافقة الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي. بعد إطلاق الدفعة الأولى من المنتجات في عام 2023، تجاوزت القيمة الإجمالية للإصدارات 50 مليون دولار. في أبريل 2024، أكملت الشركة جولة التمويل من الفئة A بقيمة 9.5 مليون دولار.

نظام المنتجات

تقدم المنصة حاليًا خدمات الأوراق المالية المعتمدة على الترميز داخل السلسلة والتي تغطي الأسهم الزرقاء العالمية وصناديق المؤشرات والسندات القصيرة الأجل من خلال خطي منتجات xStocks و bTokens. جميع العملات مدعومة بأصول فعلية بنسبة 1:1، ولها رقم ISIN معتمد من الاتحاد الأوروبي. تم إصدار المنتجات على عدة سلاسل عامة رئيسية، وتم دمجها مع عدة بروتوكولات DeFi، مما يدعم تنفيذ استراتيجيات الاقتراض والتسويق والارbitrage داخل السلسلة.

أشار محللو الصناعة إلى أن عملة xStocks هي في جوهرها هيكل دين، وليست عملة حقوق ملكية. تصمم هذه العملة بحيث يمكن تداولها بحرية داخل السلسلة مثل العملات المستقرة، مما يتجنب التعقيدات والإشكالات الضريبية المرتبطة بنقل حقوق الملكية.

حالة التداول

على الرغم من الحصول على دعم من منصات التداول الكبيرة، لا تزال النشاطات التجارية الفعلية لـ xStocks مركزة بشدة على عدد قليل من الأصول الساخنة. في يوم الإطلاق، كانت قيمة التداول داخل السلسلة 1,338,000 دولار، وعدد المستخدمين المتداولين المستقلين 1,225 شخص؛ وفي اليوم التالي، زادت النشاطات التجارية بشكل ملحوظ، حيث بلغت قيمة التداول 6,640,000 دولار، وتم إضافة أكثر من 6,500 مستخدم مستقل جديد. ومع ذلك، فإن معظم الأصول لديها تداول داخل السلسلة محدود للغاية، وتعتبر مشكلة نقص السيولة شائعة.

بخلاف المعاملات داخل السلسلة، يمكن أيضًا لـ xStocks إجراء التداول من خلال الوساطة الداخلية للبورصة، لكن لا تزال تواجه مشكلة نقص السيولة. بشكل عام، كفاءة تنفيذ الصفقات للمستخدمين منخفضة، وعمق السوق محدود، وتجربة التداول لديها فجوة واضحة مقارنةً بمنصات العقود مقابل الفروقات التقليدية.

مزايا المنتج والفئة المستهدفة

نموذج xStocks يخدم بشكل رئيسي المستخدمين غير الأمريكيين الذين يصعب عليهم الوصول إلى الأسهم الأمريكية من خلال وسطاء تقليديين، وخاصة المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة. تشمل مزاياه: دعم الدفع بالعملات المستقرة والمعاملات الصغيرة، عدم الحاجة إلى حساب أسهم أمريكي، تسوية داخل السلسلة على مدار الساعة، الحفظ الحقيقي للأصول، والامتثال للوائح الاتحاد الأوروبي.

اتجاهات التنمية المستقبلية

على الرغم من أن xStocks توفر بنية تحتية للاستثمار في الأسهم الأمريكية داخل السلسلة، إلا أن اختناق السيولة في سوق العقود الفورية لا يزال موجودًا. لذلك، بدأ القطاع في التركيز على مسارات المشتقات الأكثر تخصيصًا للتداول، وخاصة عقود الأسهم الآجلة. لا تتطلب هذه المنتجات تسليم أسهم فعلية، ويمكن الاعتماد على أسعار الأوراق المالية وآلية رسوم التمويل لتحقيق تداول خالص داخل السلسلة، مما يجعل المسار التقني ناضجًا، ويكون مناسبًا للتنفيذ بشكل أولوية على المنصات اللامركزية.

الاتجاه الآخر الذي يستحق الانتباه هو ترميز الأصول لأسهم الشركات غير المدرجة. إصدار توكنات الأسهم القابلة للتحويل داخل السلسلة، جنبًا إلى جنب مع آليات مثل حوكمة DAO، وإغلاق العقود، وعتبات المستثمرين المؤهلين، من المتوقع أن يحقق هيكل تداول أسهم مبكر فعال وشفاف. ومع ذلك، لا تزال هذه المسار تواجه عدم اليقين التنظيمي وتعقيد هيكل الإصدار كالتحديات.

ملخص

تقدم xStocks مسارًا واقعيًا لترميز الأصول المتوافقة، مما يظهر قدرة قوية على تصميم المنتجات. لكن، تعاني سيولة نموذج السوق الفوري من قيود، وتفتقر القدرة على توسيع قاعدة المستخدمين، مما يجعل من الصعب دعم نمو سوق الأسهم المرمزة بمفردها. في المستقبل، قد تصبح الاختراقات حول مجموعات المشتقات الدائمة وترميز الأسهم المبكرة هي المفتاح لتحفيز سوق الأوراق المالية داخل السلسلة من "منتجات أدوات" إلى "أصول تداول".