تحليل تطور وتوجهات سوق العملات المستقرة

المقدمة

عملة مستقرة كعنصر أساسي يربط بين المالية التقليدية وبيئة الأصول المشفرة، مكانتها الاستراتيجية في تزايد مستمر. من نموذج الحراسة المركزية في البداية، إلى عملات مستقرة تصدرها البروتوكولات ذاتها اليوم، مدفوعة بالآليات التركيبية والخوارزمية على السلسلة، حدثت تغييرات جذرية في هيكل السوق.

في نفس الوقت، توسع الطلب على العملات المستقرة بسرعة بسبب DeFi، والأصول المادية المعتمدة على السلسلة، والمشتقات المرتبطة بالرهونات السائلة، وحتى الشبكات من الطبقة الثانية، مما أدى إلى تشكيل نمط جديد من التعايش والتنافس والتعاون بين نماذج متعددة.

لم يعد هذا مجرد مشكلة تقسيم سوق بسيطة، بل هو تنافس عميق حول "شكل العملات الرقمية في المستقبل" و"معايير التسوية على السلسلة". يركز هذا التقرير على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية لسوق العملات المستقرة الحالية، ويقوم بمراجعة منهجية لآليات تشغيل المشاريع الرائدة، وأداء السوق، ونشاط السلسلة، والبيئة السياسية، مما يساعد على فهم فعال لاتجاهات تطور العملات المستقرة وترتيب المنافسة في المستقبل.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: معركة الأسواق والتكنولوجيا والسيادة

1. اتجاهات سوق العملة المستقرة

1.1 إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة العالمية واتجاهات النمو

حتى 26 مايو 2025، ارتفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية إلى حوالي 2463.82 مليون دولار، بزيادة حوالي 4927.64% مقارنةً بحوالي 50 مليون دولار في عام 2019، مما يُظهر نمط نمو انفجاري. تعكس هذه الاتجاهات ليس فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في نظام العملات المشفرة، ولكن أيضًا تُبرز مكانتها المتزايدة التي لا غنى عنها في مجالات الدفع والتداول والتمويل اللامركزي.

في عام 2025، سيستمر سوق العملات المستقرة في النمو بسرعة، حيث سيرتفع بنسبة 78.02% مقارنةً بالقيمة السوقية البالغة 138.4 مليار دولار في عام 2023، ليشكل حالياً 7.04% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، مما يعزز مكانته الأساسية في السوق.

2019-2022: ارتفعت القيمة السوقية للعملات المستقرة من 5 مليارات دولار إلى 167.9 مليار دولار ، بزيادة قدرها 32 مرة ، مدفوعة بشكل أساسي بانفجار نظام DeFi البيئي ، وزيادة الطلب على المدفوعات عبر الحدود ، والطلب على الملاذ الآمن في السوق.

2023: تراجعت القيمة السوقية بنسبة 17.57%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انهيار TerraUSD وتضييق التنظيمات العالمية للعملات المشفرة.

2024-2025: عودة قوية للقيمة السوقية، نمو بنسبة 78.02%، مما يعكس زيادة في مشاركة المؤسسات واستمرار توسيع تطبيقات DeFi.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: الأسواق والتقنيات والسيادة

1.2 عوامل الدفع للنمو في الفترة الأخيرة

البيئة المالية الكلية:

في ظل الضغوط التضخمية العالمية وتزايد الاضطرابات في الأسواق المالية، ارتفعت بشكل ملحوظ الطلب على "النقد على السلسلة" من قبل المستثمرين. عرّفت وزارة الخزانة الأمريكية العملة المستقرة بأنها "نقد على السلسلة"، مما يوفر دعمًا منطقيًا سياسيًا لاستقطاب رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملة المستقرة ملاذًا آمنًا في أوقات التقلبات الشديدة في الأصول المشفرة.

التقدم التكنولوجي وميزة التكلفة:

تقلل بعض سلاسل الكتل العامة الفعالة، مثل Tron، بشكل كبير من تكلفة المعاملات، حيث إن تحويل USDT على سلسلة Tron تقريبًا بدون رسوم، مما يجذب عددًا كبيرًا من مستخدمي التداول. كما أن سلاسل الكتل عالية الإنتاجية مثل Solana تعزز أيضًا توسيع استخدام العملات المستقرة بسبب ميزاتها السريعة والمنخفضة التكلفة.

الهيئات تعتمد على التعزيز:

في عام 2024، ستصدر بلاك روك صندوقًا توكنيًا BUIDL قائمًا على تسوية USDC، لاستكشاف أصول مثل السندات والعقارات على السلسلة، مما يبرز أهمية العملة المستقرة في تسويات المؤسسات. وفقًا لتقديرات OKG Research: في سيناريو متفائل حيث يتم تنفيذ الإطار التنظيمي العالمي تدريجياً، ويتم اعتماد المؤسسات والأفراد على نطاق واسع، من المتوقع أن يصل حجم عرض سوق العملات المستقرة العالمية إلى 30 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع حجم معاملات على السلسلة يصل إلى 9 تريليون دولار شهريًا، وإجمالي المعاملات السنوية قد يتجاوز 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تكون فقط في مستوى أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكات العالمية للتسوية. من حيث حجم القيمة السوقية، ستصبح العملات المستقرة "النوع الرابع من الأصول النقدية الأساسية" بعد السندات الحكومية، والنقود، والودائع المصرفية، وستصبح وسيطًا مهمًا للدفع الرقمي وتداول الأصول.

تزايد الطلب على DeFi:

أشارت بنك سيتي إلى أن العملات المستقرة هي "البوابة الرئيسية" للتمويل اللامركزي، حيث تجعل خصائصها المنخفضة التقلب منها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. أظهر تقرير Chainalysis أن العملات المستقرة تمثل أكثر من ثلثي حجم التداول على السلسلة، وتستخدم على نطاق واسع في مشاهد مثل الإقراض، وتوفير السيولة في DEX، والتعدين. من المتوقع أن ينمو إجمالي قيمة القفل (TVL) لبعض بروتوكولات التمويل اللامركزي الرائدة بحوالي 30% في عام 2024، حيث تعتبر USDC و DAI أزواج التداول الرئيسية. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، زادت القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يثبت دورها الأساسي في مشهد التمويل اللامركزي.

٢. هيكل سوق العملات المستقرة وتنافسية السوق

2.1 تركيز السوق والنمط العام

حاليًا، يعرض سوق العملات المستقرة تركيزًا عالياً، حيث بلغ حجم سوق USDT 1503.35 مليار دولار، بنسبة 61.27٪؛ وحجم سوق USDC 608.22 مليار دولار، بنسبة 24.79٪. يبلغ إجمالي حصة السوق بينهما 86.06٪، مما يشكل نمط احتكار ثنائي.

على الرغم من ذلك، فإن عملات مستقرة الناشئة تبرز تدريجياً، وتتحدى الوضع السائد. على سبيل المثال، زادت USDE من 146 مليون دولار في بداية عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 334 مرة، مما جعلها أسرع عملة مستقرة نمواً. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت USD1 وUSD0 أيضاً اتجاهات جيدة للتوسع في السوق، لكن في المدى القصير لا تكفي لتحريك هيمنة USDT وUSDC.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: السوق والتكنولوجيا والسيادة

2.2 تحليل هيكل المنافسة

تدور المنافسة في السوق بشكل رئيسي بين ثلاثة أنواع من عملة مستقرة:

العملة المستقرة المدعومة بالعملات القانونية: USDT و USDC مدعومتان باحتياطي بالدولار الأمريكي، وتتمتعان بميزة الشفافية والامتثال في البورصات المركزية والمالية التقليدية. على سبيل المثال، أضافت USDT قيمة سوقية جديدة تبلغ 30 مليار دولار في عام 2024، مما يظهر مستوى ثقة السوق بها.

عملة مستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار المركب ونموذج العائد الأصلي، أصبحت زوج تداول شهير في بعض منصات DEX في عام 2024، حيث زاد حجم القفل بنسبة 50%، وبرزت بسرعة في نظام DeFi البيئي؛ بينما تعتمد DAI على الحوكمة اللامركزية لـ MakerDAO، مما يجذب مستخدمي DeFi، ولكن بحجم أصغر، فقط 36.31 مليار دولار.

العملة المستقرة الناشئة: USD1 تتوسع بسرعة إلى 2.133 مليار دولار أمريكي من خلال تأييد المؤسسات؛ USD0 تجذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز DeFi، وتصل قيمتها السوقية إلى 641 مليون دولار أمريكي.

أخرى: أدت أزمة ثقة العملات المستقرة الخوارزمية الناجمة عن انهيار TerraUSD في عام 2022 إلى توجه السوق نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية الأكثر شفافية، وبالتالي زادت حصة USDC في السوق بحوالي 10% بين عامي 2023 و2024.

2.3 منطق ظهور USDE

USDE هي عملة مستقرة بالدولار الأمريكي قائمة على الإيثيريوم، تستخدم الإيثيريوم المدعوم كضمان، وتعتمد على استراتيجية التحوط المحايدة للدلتا للحفاظ على ربطها بالدولار. يمكن أن يُعزى نموها السريع إلى العوامل التالية:

آلية العائدات المبتكرة:

يوفر USDE من خلال ميزة "سندات الإنترنت" عوائد مرتفعة لحملة الأسهم، مستمدة من عوائد رهن stETH وفروق أسعار التمويل في سوق العقود الدائمة. لقد جذبت هذه النموذج ذو العوائد المرتفعة عددًا كبيرًا من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في ظل بيئة الفائدة المنخفضة، حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.

التكامل العميق لنظام DeFi:

الدعم الواسع لـ USDE على منصات DeFi يجعله واحدًا من العملات المستقرة المفضلة لمستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين بسهولة إجراء المعاملات، وتوفير السيولة، أو المشاركة في الإقراض، دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. زاد حجم القفل لـ USDE على بعض DEX بنسبة 50%، مما يعكس مكانته المهمة في نظام DeFi البيئي.

الخصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة:

كونه عملة مستقرة قائمة بالكامل على الأصول المشفرة، لا يعتمد USDE على النظام المالي التقليدي، مما يجعله جذابًا بشكل ملحوظ للمستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق حيث تكون الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.

زيادة الطلب في السوق:

مع توسع نظام DeFi و العملات المشفرة, تستمر الحاجة إلى العملات المستقرة في الزيادة. تعتبر USDE كعملة مستقرة مبتكرة ومركزية بالكامل، تلبي احتياجات السوق لحلول العملات المستقرة الجديدة.

الدعم والتعاون المؤسسي:

تعزز شراكة Ethena Labs مع المؤسسات الاستثمارية المشفرة المعروفة والبورصات الثقة في السوق والسيولة لعملة USDE.

التسويق والمشاركة المجتمعية:

نجحت Ethena Labs في جذب انتباه المستخدمين والمطورين بسرعة من خلال استراتيجيات التسويق الفعالة وبرامج تحفيز المجتمع، مما ساهم في تعزيز اعتماد عملة USDE.

2.4 تحديات العملات المستقرة الناشئة

USD1: تصدرها World Liberty Financial، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، تحتل المرتبة السابعة، حيث قفزت قيمتها السوقية من 128 مليون دولار إلى 21.33 مليار دولار في غضون أسبوع واحد، مع نمو سريع.

WLFI مرتبط بعائلة ترامب، وقد حصل على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من بعض المؤسسات، مما عزز الدعم المؤسسي. وذكرت تقارير أن الدولار الأمريكي تم اختياره كعملة تسوية للصفقات الكبرى، مثل مشاريع التعاون مع الحكومة الباكستانية، مما يعزز من تأثيره في السوق.

USD1 من خلال اتفاقيات حصرية واعتماد مؤسسي يتوسع بسرعة، لكن خلفيته السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.

USD0: منصة Usual تصدر، القيمة السوقية 6.41 مليار دولار، المرتبة 12. من خلال آلية تحفيز رموز USUAL، تجذب المستخدمين، وتسمح لحامليها بالمشاركة في الحوكمة ومشاركة عائدات المنصة.

USD0 يجمع بين انخفاض تقلبات عملة مستقرة وإمكانات العائدات في DeFi، مما يجذب المستخدمين الذين يهتمون بالابتكار اللامركزي.

توفير USD0 في النظام البيئي للتمويل اللامركزي له موقع فريد يجعله يحمل إمكانيات نمو، ولكن يحتاج إلى تعزيز الوعي في السوق والسيولة.

تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات متميزة، لكن من الصعب في المدى القصير زعزعة هيمنة USDT و USDC.

٣. تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرئيسية

من حيث الهيكلية والآليات، وأنواع الأصول المدعومة، والسيولة، وسيناريوهات الاستخدام، ونقاط المخاطر، يتم إجراء تحليل مقارن منهجي للعملات المستقرة الرئيسية الخمس الأولى حسب القيمة السوقية الحالية.

3.1 مقارنة المعلمات الأساسية

| معامل | USDT | USDC | داي | دولار أمريكي | 1 دولار أمريكي | |------|------|------|-----|------|------| | المصدر | حبل | الدائرة | ميكر داو | مختبرات إيثينا | وورلد ليبرتي فاينانشال | | القيمة السوقية | 1503.35 مليار دولار | 608.22 مليار دولار | 36.31 مليار دولار | 48.89 مليار دولار | 21.33 مليار دولار | | نوع الآلية | ضمان العملة الورقية | ضمان العملة الورقية | ضمان الأصول المشفرة | دولار مركب | ضمان العملة الورقية | | الأصول المدعومة الرئيسية | النقد، سندات الخزينة، إلخ | النقد، سندات الخزينة | ETH، USDC، إلخ | stETH | سندات الخزينة، النقد ( قيد التأكيد ) | | المشهد الرئيسي للتطبيقات | تداول، دفع | DeFi، مؤسسات | DeFi | DeFi | دفع، تسوية | | الشفافية | تقرير ربع سنوي | تدقيق شهري | على السلسلة في الوقت الحقيقي | على السلسلة في الوقت الحقيقي | قيد النشر | | المخاطر الرئيسية | تساؤلات حول الاحتياطي | الاعتماد على التنظيم | تقلبات الضمانات | مخاطر نظام DeFi | المخاطر السياسية |

3.2 السيولة وتوزيع أزواج التداول

تتمتع العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC بسيولة وفيرة جدًا، حيث توجد أزواج تداول عميقة في معظم البورصات الرئيسية ومنصات التداول اللامركزية. تغطي هذه العملات تقريبًا جميع سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل إيثيريوم و ترون و سولانا و BSC و بوليجون؛ بينما العملات المستقرة الناشئة تكون غالبًا متاحة في البداية على سلاسل كتل معينة وبعض البورصات المركزية. أدخلت شبكة ترون مؤخرًا رسوم صفرية على USDT، مما زاد من حجم تداول USDT وسيولته على هذه السلسلة. بشكل عام، تُعتبر USDT و USDC من أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات معينة وبورصات معينة.

3.3 شفافية الاحتياطيات

شفافية الاحتياطيات هي العامل الرئيسي في تقييم مصداقية العملات المستقرة. فيما يلي تحليل مفصل لشفافية احتياطيات كل عملة مستقرة:

USDT:

• وضع الاحتياطي: يدعي أنه مدعوم بالنقد، والودائع المصرفية، والسندات الحكومية قصيرة الأجل وأصول أخرى.
• الشفافية: يتم إصدار تقرير الاحتياطي كل ربع سنة، ولكن تم التشكيك في ذلك لفترة طويلة، حيث تظهر بعض التقارير أن هيكل الاحتياطي معقد، ومن الصعب التحقق من بعض الأصول. على سبيل المثال، في عام 2023، تم الإشارة إلى أن USDT يحتوي على سندات تجارية في احتياطياته، مما أثار قلق السوق.
• المخاطر: تعرضت لعدة تحقيقات تنظيمية في التاريخ بسبب مشاكل شفافية الاحتياطيات.

USDC: