تصميم معاملات DEX: التوازن بين الخطية وغير الخطية

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، فإن الجوهر هو تصميم عملية تداول. يمكن أن تكون هذه العملية خطية أو غير خطية، وهناك أيضًا هذا الاختلاف عند تصميم عملية سعر الفائدة. ومع ذلك، فإن هذا الاختلاف ليس من السهل فهمه بالنسبة للعديد من الأشخاص.

تستخدم معاملات الخطية سعر التوازن، حيث يتم إجراء التبادل بين الأصول ببساطة من خلال التحولات الخطية تحت هذا السعر. يتم استخدام المعاملات الخطية لأن استخدام السعر التوازني يقبل نظريًا فرضية عدم وجود أرباح. في هذه الحالة، يجب أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فإن ما يتم الحصول عليه هو محفظة أصول لا يمكن تسعيرها أو توجد بها فرص تحكيم. من حيث المبدأ، يجب أن تكون معاملات نموذج التنبؤ خطية، وإلا ستتعرض للتحكيم. من منظور آخر، في الأسواق المكتملة وحالات التسعير الفعالة، لا يمكن تحقيق عدم وجود أرباح إلا من خلال معاملات خطية.

لكن للمشغل الخطي خاصية: جميع المجمعات متساوية، ولا يمكن لهذا المشغل تحقيق التوكن. وذلك لأن المشغل الخطي يُنسخ تمامًا. إن التقاط القيمة على السلسلة والتوكن هو في الأساس نفس المفهوم، وهو أن البروتوكول لديه القدرة على بناء توازن جديد. إذا كانت التحولات الخطية تتم فقط على توازن موجود، فلن يكون من الممكن التقاط القيمة. عندما تقبل كل أصول السلسلة سعر توازن معين، فإن هذه الأصول تُعتبر متساوية في أي عقد، ولا تحتاج إلى إكمالها في عقد معين. لذلك، فإن أي عقد تداول خطي أو مشغل سيكون من الصعب عليه التقاط القيمة وتحقيق التوكن.

تختلف العمليات التجارية غير الخطية. فهي تحاول في نفس الوقت إتمام ثلاثة أشياء: التسعير، والتداول، وتخزين القيمة ( توكن ). نظرًا لتصميمها الأكثر انفتاحًا، يمكن من حيث المبدأ تصميمها بخصائص ذاتية التعزيز مرتبطة بالحجم، مما يؤدي إلى تخزين القيمة. ولكن هذا يجلب أيضًا عدة مشكلات: أولاً، عندما يصبح السوق أكثر اكتمالًا، فإن العمليات غير الخطية في جوهرها تُناسب العمليات الخطية في أحجام تداول صغيرة جدًا؛ ثانيًا، عندما يكون السوق غير كامل، هل تكفي تكلفة وكفاءة هذا التصميم؛ ثالثًا، من الذي سيوفر المدخلات القيمة للعمليات غير الخطية، وهل ستتلاشى هذه المدخلات تدريجيًا تحت المنافسة من العمليات الخطية.

عندما يكون السوق كاملاً، فإن التداول بدون أرباح هو خطي. وبالتالي، فإن جدوى المشغلين غير الخطيين تعتمد تمامًا على فعالية السوق. بمجرد أن يكون السوق مكتملًا بما فيه الكفاية، فإن العقود التي تستخدم المشغلين غير الخطيين تتناسب أساسًا مع المشغلين الخطيين ضمن نطاق صغير جدًا. حاليًا، تعتمد العديد من صانعي السوق الآليين (AMM) نموذج تداول ثابت للمنتجات ( مثل XY=K)، وهو مثال نموذجي لمشغل غير خطي مرتبط بالحجم. فقط عندما يكون حجم صانع السوق كبيرًا بما فيه الكفاية، يصبح من الممكن محاكاة التداول الخطي محليًا.

يرغب العديد من الأشخاص في وضع حق تحديد الأسعار على السلسلة، ولكن قد تكون هذه وهمًا. لأنه عندما يكون السوق مكتملًا، تكون مزايا البورصات المركزية واضحة جدًا. كل فعل على السلسلة هو نتاج مزاد، وهناك فجوة كبيرة بين الطلب على خدمات تداول الأسعار. يعد تداول الأسعار نشاطًا متطرفًا، حتى أن البورصات المركزية العادية تتطلب أعلى متطلبات للحساب والتخزين والاتصالات، ناهيك عن تباين السلسلة وخصائص المزاد. بالنسبة للأسواق غير المكتملة ( مثل الأصول الطرفية، والمشروعات الجديدة )، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة بتكلفة منخفضة وإجراء تداولات بحجم كبير. القيود الرئيسية هي كلفتين: تكلفة تشكيل الأسعار بسرعة وتكلفة إتمام تداولات بحجم كبير.

علاوة على ذلك، فإن مشغل التداول غير الخطي يجمع بين التسعير والتداول، ويجب أن يتحمل أيضًا منافسة مشغل الأسعار من الأوراق المالية ( ونموذج التداول الخطي ). في ظل هذه المنافسة، على الأقل من حيث كفاءة التداول، يتفوق مشغل التداول الخطي تحت الأوراق المالية بشكل كبير على المشغل غير الخطي. الميزة القابلة للمقارنة المتبقية هي تكلفة وكفاءة التسعير، ومن المنطقي أن مشغل التداول الخطي أيضًا في وضع متميز.

تعتبر مشكلة مدخلات القيمة لمشغلات التداول غير الخطية أيضًا أمرًا حيويًا. من منظور السوق الكامل، هناك حاجة إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة ( لتناسب مدخلات القيمة لمشغلات الخطية )، لتعويض خسائر المراجحة لمشغلات غير الخطية أثناء تقلب الأسعار المتوازنة. هذه القيود صارمة جدًا، حيث أن الطلب الكبير على المعاملات الصغيرة غالبًا ما يتم استبعاده بسبب زيادة التكاليف الهامشية على السلسلة. إذا كان السوق غير مكتمل بشكل كبير، وكان هناك عدد كبير من المتداولين غير المهتمين بانزلاق الأسعار، فإن أي مشغل غير خطي يمكنه تلبية هذا الطلب التجاري. ما هو المهم هو إتمام المعاملات بأقصى قدر ممكن ( غير الحساسة للأسعار )، مما يتحول إلى نموذج شبه خطي.

بناءً على ما سبق، فإن عدم خطية معاملات التداول ليست اتجاهًا ذا قيمة. في مجموعة البروتوكولات التي تودع القيمة اللامركزية على السلسلة، فإن معاملات التداول غير الخطية ليست هي النوع الذي نبحث عنه. ومن الجدير بالذكر أن معاملات الفائدة كنوع خاص من معاملات التداول، لديها اختلافات معينة بسبب صعوبة التحكيم في أسعار الفائدة. هذه هي أيضًا الأسباب التي تجعل الكثير من الناس يعتقدون أن القيام بالإقراض على السلسلة أكثر موثوقية من إجراء التداول.

يمكن أن تُحسن معاملات التداول غير الخطية من خلال إدخال معلومات تكرارية ( مثل معلومات التداول التاريخية )، لتقليل مخاطر التحكيم. في هذا المجال، هناك أبحاث سوقية قليلة حاليًا، ولكن بدأ بعض الأشخاص في إدراك أنه يمكن الجمع بين المعاملات التكرارية والمعاملات غير الخطية لتقليل المشاكل الحالية، مثل خسائر عدم الاستقرار في DEX. الصعوبة تكمن في التحليل العميق للمخاطر الأساسية وراء كل عملية، ونموذج واضح لأهداف التداول.

تت统一 الخدمات المالية تحت نظرية العمليات، مما يؤدي إلى الحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، مما يجعل تصميم المنتجات أكثر فعالية واكتمالاً، وسيعزز ذلك من تطوير عالم المال على السلسلة.