تم اعتماد SEC الأمريكية لإنشاء واسترداد ETF التشفير، وتم إدراج الأصول التشفيرية في الهيكل المالي الرئيسي.
** بقلم Golem ، Odaily**
في 29 يوليو، وافقت SEC الأمريكية رسمياً على السماح للمشاركين المعتمدين (AP) بإنشاء واسترداد ETF التشفير بشكل فعلي. هذا يعني أنه في المستقبل، ستتوافق ETF بيتكوين وإيثريوم مع ETFs السلع الأخرى (مثل النفط والذهب)، مما يسمح بإنشاء واسترداد حصص ETF بشكل فعلي، بينما كانت ETF بيتكوين وإيثريوم سابقاً مقيدة بإنشائها واستردادها نقدياً.
الشكل النقدي مقابل الشكل المادي
ما الفرق بين إنشاء واسترداد ETF التشفير بشكل نقدي وإنشاء واسترداد ETF التشفير بشكل مادي؟
شكل النقد: AP مع مُصدر ETF يتم التسوية نقدًا
كانت عملية إنشاء واسترداد حصص ETF من بيتكوين وإيثريوم بشكل نقدي كما يلي:
عملية إنشاء ETF
يعلن مُصدر ETF يومياً عن سلة من المبالغ النقدية، تمثل إجمالي المبلغ النقدي المطلوب لإنشاء "وحدة إنشاء".
يقدم المشاركون المصرح لهم (AP) النقد لمصدر ETF؛
بعد استلام النقد من قبل جهة إصدار ETF، تقوم بشراء الكمية المطابقة من الأصول المشفرة في السوق، وتضمينها في حوض الحفظ الخاص بـ ETF؛
تقوم جهة إصدار ETF أخيرًا بإصدار عدد الأسهم المقابلة من ETF إلى AP.
عملية استرداد ETF
عندما يكون سعر ETF في السوق أقل من القيمة الصافية اليومية (NAV) ، سيقوم AP بشراء الكمية المناسبة من أسهم ETF في السوق الثانوية؛
AP يعيد هذه الحصص إلى مُصدر ETF؛
يبيع مُصدر ETF كمية مُطابقة من البيتكوين / الإيثريوم بناءً على حصص الاسترداد، ويستبدلها بالنقد في السوق الفورية؛
ثم يعيد المصدّر هذه الأموال النقدية إلى AP، لإكمال عملية الاسترداد.
الشكل المادي: يتم تسوية AP مع جهة إصدار ETF بـ "شكل مادي" (أي العملة)
عملية إنشاء ETF
يحدد مُصدر ETF "وحدة إنشاء"، والتي عادةً ما تكون عدة آلاف من وحدات ETF، وتكون القيمة الإجمالية لأصول التشفير التي يجب تسليمها وفقًا لـ NAV لوحدة الإنشاء هذه؛
AP من خلال الاتفاق مسبقًا مع جهة إصدار ETF على بروتوكولات الحفظ الآمن والتحويل، يقوم بتجميع سلة الأصول التشفيرية المحددة "تغليفها" ونقلها إلى الحساب المخصص للحفظ؛
بعد مراجعة المصدّر للأصول المستلمة والتأكد من صحتها، سيتم تسليم الكمية المقابلة من حصص ETF إلى AP.
ETF عملية الاسترداد
عندما يكون سعر السوق لصندوق ETF في البورصة أقل من قيمته الصافية (NAV) ، يقوم AP بشراء ما لا يقل عن وحدة إنشاء واحدة من أسهم ETF في السوق الثانوية؛
AP ستعيد هذه الدفعة من حصص ETF إلى المُصدر، وتقدم طلب "استرداد عيني"؛
عند تأكيد الجهة المصدرة استلام حصص ETF، ستقوم بإعادة الأصول المشفرة المعادلة (وفقًا لأحدث NAV ووزن الحيازة) إلى AP من حساب الحفظ.
AP استرداد الأصول التشفيرية المقابلة.
ما معنى ذلك؟
من الواضح من أعلاه أن السماح بإنشاء واسترداد ETF التشفير بشكل مادي لا يعني أن المستثمرين العاديين يمكنهم استبدال حصص ETF التي يمتلكونها مباشرةً بأصول التشفير، بل يعني أن الأصول المخصصة للتسوية بين المشاركين المعتمدين (AP) ومصدري ETF قد تحولت من النقد إلى "الأصول المادية التشفيرية". وهذا لا يعني فقط أن أصول ETF التشفير الحالية (مثل البيتكوين والإيثيريوم) قد حصلت على نفس المكانة التنظيمية مثل السلع الأساسية مثل الذهب والنفط، بل أيضًا جلب الفوائد التالية:
خفض تكلفة AP، وزيادة كفاءة السوق
في شكل نقدي، يتعين على مُصدر ETF شراء أصول التشفير باستخدام النقد المقدم من AP، نظرًا لأن سوق التشفير يتغير بسرعة، قد تؤدي هذه العملية إلى زيادة تكاليف التداول والانزلاق.
في الشكل المادي، يقوم AP بتسليم أصول التشفير مباشرةً إلى مُصدر ETF، مما يتجنب بشكل فعال المزيد من رسوم المعاملات والانزلاق، ويقلل التكاليف. في الوقت نفسه، وبسبب تقليل التأخير والتكاليف الناتجة عن تداول السلع الأساسية، لا يقلل ذلك فقط من عملية الربط مع مُصدر ETF، بل يجعل أيضًا سعر السوق الثانوية لـ ETF أقرب إلى NAV، مما يعزز كفاءة السوق.
علاوة على ذلك، قد تؤدي المعاملات النقدية في شكل نقد إلى تحفيز توزيع مكاسب رأس المال على مستوى الصندوق، لكن النقل الفعلي لا يشكل عادةً مكاسب رأس المال على مستوى الصندوق، مما يقلل من تكلفة الضرائب على AP.
تقليل تأثير استرداد ETF على أسعار السوق التشفير
في شكل نقدي، يعني استرداد ETF أن مُصدر ETF يجب أن يتصرف بشكل سلبي في السوق لبيع الأصول التشفيرية مقابل النقد، مما قد يؤدي إلى "ضغط السيولة".
لكن في الشكل المادي، فإن استرداد ETF يعني فقط أن مُصدر ETF أعاد أصول التشفير إلى AP، دون إجراء معاملات سوقية. وعندما تتلقى AP البيتكوين أو الإيثيريوم، فإن قرارها بشأن ما إذا كانت ستبيع على الفور، أو كيف ستبيع، أو لمن ستبيع، يعتمد بالكامل على استراتيجيتها الخاصة. بالمقارنة مع تصفية كبيرة لمرة واحدة لصندوق ETF، فإن تصرفات AP تكون أكثر تفتيتًا، وسوقية، ومرونة.
يوفر آلية أكثر كفاءة لمتداولي ETF
تستند أساسيات التحكيم في سوق ETF إلى آلية "تحكيم السوق الأولية"، حيث يقوم AP بإجراء عمليات الإنشاء/الاسترداد من خلال فرق السعر بين ETF و NAV. في الشكل النقدي، نظرًا لوجود فرق زمني بين عمليات الشراء والبيع الفورية وإنشاء/استرداد ETF، قد تؤدي تقلبات الأسعار في السوق إلى فشل التحكيم أو زيادة التكاليف. أما في الشكل المادي، فيمكن لـ AP بناء أو إغلاق مراكز مباشرة باستخدام الأصول المشفرة، مما يزيد من كفاءة التحكيم وحجمه وسرعته.
في الوقت نفسه، يمكن أن تساعد الآلية الأكثر كفاءة للتحكيم في تتبع سعر ETF التشفير عن كثب لقيمته الصافية للأصول، مما يعزز السيولة.
التشفير الأصول تم تضمينها في الهيكل المالي السائد
تستخدم ETF السلع الأساسية الدولية، مثل الذهب والفضة والنفط، غالبًا شكلًا ماديًا لإنشائها واستردادها، بينما تستخدم ETF التشفير اليوم نفس الآلية، مما يعني أن الأصول التشفيرية تُدرج في الهيكل العميق للمنتجات المالية السائدة، مما يعزز توزيع الأصول التشفيرية عالميًا.
إن إدخال آلية الأصول الملموسة يوفر وسادة هيكلية لتدفقات الأموال الكبيرة في المستقبل، مما يفيد المؤسسات وصناديق التقاعد وصناديق التحوط وغيرها من الأموال على المدى الطويل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
美 SEC 开绿灯، التشفير ETF تدخل عصر السلع الأساسية
** بقلم Golem ، Odaily**
في 29 يوليو، وافقت SEC الأمريكية رسمياً على السماح للمشاركين المعتمدين (AP) بإنشاء واسترداد ETF التشفير بشكل فعلي. هذا يعني أنه في المستقبل، ستتوافق ETF بيتكوين وإيثريوم مع ETFs السلع الأخرى (مثل النفط والذهب)، مما يسمح بإنشاء واسترداد حصص ETF بشكل فعلي، بينما كانت ETF بيتكوين وإيثريوم سابقاً مقيدة بإنشائها واستردادها نقدياً.
الشكل النقدي مقابل الشكل المادي
ما الفرق بين إنشاء واسترداد ETF التشفير بشكل نقدي وإنشاء واسترداد ETF التشفير بشكل مادي؟
شكل النقد: AP مع مُصدر ETF يتم التسوية نقدًا
كانت عملية إنشاء واسترداد حصص ETF من بيتكوين وإيثريوم بشكل نقدي كما يلي:
عملية إنشاء ETF
يعلن مُصدر ETF يومياً عن سلة من المبالغ النقدية، تمثل إجمالي المبلغ النقدي المطلوب لإنشاء "وحدة إنشاء".
يقدم المشاركون المصرح لهم (AP) النقد لمصدر ETF؛
بعد استلام النقد من قبل جهة إصدار ETF، تقوم بشراء الكمية المطابقة من الأصول المشفرة في السوق، وتضمينها في حوض الحفظ الخاص بـ ETF؛
تقوم جهة إصدار ETF أخيرًا بإصدار عدد الأسهم المقابلة من ETF إلى AP.
عملية استرداد ETF
عندما يكون سعر ETF في السوق أقل من القيمة الصافية اليومية (NAV) ، سيقوم AP بشراء الكمية المناسبة من أسهم ETF في السوق الثانوية؛
AP يعيد هذه الحصص إلى مُصدر ETF؛
يبيع مُصدر ETF كمية مُطابقة من البيتكوين / الإيثريوم بناءً على حصص الاسترداد، ويستبدلها بالنقد في السوق الفورية؛
ثم يعيد المصدّر هذه الأموال النقدية إلى AP، لإكمال عملية الاسترداد.
الشكل المادي: يتم تسوية AP مع جهة إصدار ETF بـ "شكل مادي" (أي العملة)
عملية إنشاء ETF
يحدد مُصدر ETF "وحدة إنشاء"، والتي عادةً ما تكون عدة آلاف من وحدات ETF، وتكون القيمة الإجمالية لأصول التشفير التي يجب تسليمها وفقًا لـ NAV لوحدة الإنشاء هذه؛
AP من خلال الاتفاق مسبقًا مع جهة إصدار ETF على بروتوكولات الحفظ الآمن والتحويل، يقوم بتجميع سلة الأصول التشفيرية المحددة "تغليفها" ونقلها إلى الحساب المخصص للحفظ؛
بعد مراجعة المصدّر للأصول المستلمة والتأكد من صحتها، سيتم تسليم الكمية المقابلة من حصص ETF إلى AP.
ETF عملية الاسترداد
عندما يكون سعر السوق لصندوق ETF في البورصة أقل من قيمته الصافية (NAV) ، يقوم AP بشراء ما لا يقل عن وحدة إنشاء واحدة من أسهم ETF في السوق الثانوية؛
AP ستعيد هذه الدفعة من حصص ETF إلى المُصدر، وتقدم طلب "استرداد عيني"؛
عند تأكيد الجهة المصدرة استلام حصص ETF، ستقوم بإعادة الأصول المشفرة المعادلة (وفقًا لأحدث NAV ووزن الحيازة) إلى AP من حساب الحفظ.
AP استرداد الأصول التشفيرية المقابلة.
ما معنى ذلك؟
من الواضح من أعلاه أن السماح بإنشاء واسترداد ETF التشفير بشكل مادي لا يعني أن المستثمرين العاديين يمكنهم استبدال حصص ETF التي يمتلكونها مباشرةً بأصول التشفير، بل يعني أن الأصول المخصصة للتسوية بين المشاركين المعتمدين (AP) ومصدري ETF قد تحولت من النقد إلى "الأصول المادية التشفيرية". وهذا لا يعني فقط أن أصول ETF التشفير الحالية (مثل البيتكوين والإيثيريوم) قد حصلت على نفس المكانة التنظيمية مثل السلع الأساسية مثل الذهب والنفط، بل أيضًا جلب الفوائد التالية:
خفض تكلفة AP، وزيادة كفاءة السوق
في شكل نقدي، يتعين على مُصدر ETF شراء أصول التشفير باستخدام النقد المقدم من AP، نظرًا لأن سوق التشفير يتغير بسرعة، قد تؤدي هذه العملية إلى زيادة تكاليف التداول والانزلاق.
في الشكل المادي، يقوم AP بتسليم أصول التشفير مباشرةً إلى مُصدر ETF، مما يتجنب بشكل فعال المزيد من رسوم المعاملات والانزلاق، ويقلل التكاليف. في الوقت نفسه، وبسبب تقليل التأخير والتكاليف الناتجة عن تداول السلع الأساسية، لا يقلل ذلك فقط من عملية الربط مع مُصدر ETF، بل يجعل أيضًا سعر السوق الثانوية لـ ETF أقرب إلى NAV، مما يعزز كفاءة السوق.
علاوة على ذلك، قد تؤدي المعاملات النقدية في شكل نقد إلى تحفيز توزيع مكاسب رأس المال على مستوى الصندوق، لكن النقل الفعلي لا يشكل عادةً مكاسب رأس المال على مستوى الصندوق، مما يقلل من تكلفة الضرائب على AP.
تقليل تأثير استرداد ETF على أسعار السوق التشفير
في شكل نقدي، يعني استرداد ETF أن مُصدر ETF يجب أن يتصرف بشكل سلبي في السوق لبيع الأصول التشفيرية مقابل النقد، مما قد يؤدي إلى "ضغط السيولة".
لكن في الشكل المادي، فإن استرداد ETF يعني فقط أن مُصدر ETF أعاد أصول التشفير إلى AP، دون إجراء معاملات سوقية. وعندما تتلقى AP البيتكوين أو الإيثيريوم، فإن قرارها بشأن ما إذا كانت ستبيع على الفور، أو كيف ستبيع، أو لمن ستبيع، يعتمد بالكامل على استراتيجيتها الخاصة. بالمقارنة مع تصفية كبيرة لمرة واحدة لصندوق ETF، فإن تصرفات AP تكون أكثر تفتيتًا، وسوقية، ومرونة.
يوفر آلية أكثر كفاءة لمتداولي ETF
تستند أساسيات التحكيم في سوق ETF إلى آلية "تحكيم السوق الأولية"، حيث يقوم AP بإجراء عمليات الإنشاء/الاسترداد من خلال فرق السعر بين ETF و NAV. في الشكل النقدي، نظرًا لوجود فرق زمني بين عمليات الشراء والبيع الفورية وإنشاء/استرداد ETF، قد تؤدي تقلبات الأسعار في السوق إلى فشل التحكيم أو زيادة التكاليف. أما في الشكل المادي، فيمكن لـ AP بناء أو إغلاق مراكز مباشرة باستخدام الأصول المشفرة، مما يزيد من كفاءة التحكيم وحجمه وسرعته.
في الوقت نفسه، يمكن أن تساعد الآلية الأكثر كفاءة للتحكيم في تتبع سعر ETF التشفير عن كثب لقيمته الصافية للأصول، مما يعزز السيولة.
التشفير الأصول تم تضمينها في الهيكل المالي السائد
تستخدم ETF السلع الأساسية الدولية، مثل الذهب والفضة والنفط، غالبًا شكلًا ماديًا لإنشائها واستردادها، بينما تستخدم ETF التشفير اليوم نفس الآلية، مما يعني أن الأصول التشفيرية تُدرج في الهيكل العميق للمنتجات المالية السائدة، مما يعزز توزيع الأصول التشفيرية عالميًا.
إن إدخال آلية الأصول الملموسة يوفر وسادة هيكلية لتدفقات الأموال الكبيرة في المستقبل، مما يفيد المؤسسات وصناديق التقاعد وصناديق التحوط وغيرها من الأموال على المدى الطويل.