العنوان الأصلي: قصة حدوث البيتكوين تحدث على الإيثيريوم
عندما تم تقليد استراتيجية احتياطي البيتكوين الخاصة بـ Michael Saylor من قبل أكثر من 50 شركة، حولت وول ستريت أنظارها نحو الأصول الأكثر إنتاجية، وهذه المرة كان الإيثيريوم هو البطل.
"نحن نشهد سباق تسلح خزينة الإيثيريوم"، هكذا وصف مؤسس dForce، يانغ مينداو، الوضع الحالي في السوق في تعليق حديث، "هناك سيارات حربية قديمة تمثلها Sharplink وسيارات وول ستريت تمثلها Bitmine، وهناك الكثير في الطريق."
قصة البيتكوين تتكرر على الإيثريوم.
توجهت يد رأس المال من وول ستريت بهدوء نحو الإيثريوم، وعندما تدخل عمالقة التمويل التقليديين مثل بلاك روك وفيديلتي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق، بدأت منافسة احتياطي الإيث في الشركات المدرجة تتكشف بهدوء - في غضون شهرين فقط، قامت أكثر من 50 مؤسسة بتخزين أكثر من 1.6 مليون إيث، بقيمة تتجاوز 5 مليارات دولار.
لم يعد هؤلاء الأثرياء الجدد راضين عن الاحتفاظ السلبي، بل انغمسوا في التخزين، وزراعة العوائد في DeFi، وغيرها من النوى الاقتصادية المشفرة. في غضون بضعة أشهر، شهدت الشركات المدرجة في البورصة الأمريكية موجة من إدراج الإيثريوم في ميزانياتها، من شركات التكنولوجيا القاب قريبة من الإفلاس إلى شركات تعدين البيتكوين، ومن عمالقة وادي السليكون إلى المؤسسين المشاركين للإيثريوم، حيث أصبحت خزائن الشركات عمودًا رأسيًا لرأس المال في منظومة الإيثريوم، وتُعقد مسابقة رأسمالية حول احتياطيات الإيثريوم.
أولاً، أربع شركات رائدة: خريطة احتياطيات ETH للشركات المدرجة
منذ منتصف عام 2025، أصبحت أربع شركات مدرجة في الولايات المتحدة تمثل نموذجًا استراتيجيًا لإدراج الإيثيريوم في ميزانياتها العمومية، حيث تكشف مسارات تحولها عن المنطق الداخلي لهذه الاتجاه.
SharpLink Gaming（SBET）：أكبر حائز مؤسسي للإيثيريوم
أعلنت شركة SharpLink، التي كانت تخسر لسنوات، عن تحول استراتيجي في مايو من هذا العام، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهمها في يوم واحد بنسبة 650٪، وبلغ إجمالي الزيادة في ثلاثة أيام 17.56 مرة. من خلال الجمع بين التمويل الخاص (PIPE) والإصدار في السوق (ATM)، اشترت SharpLink أكثر من 280,000 إيثريوم (حوالي 205,634 إيثريوم)، متجاوزة مؤسسة إيثريوم لتصبح أكبر حائز مؤسسي لإيثريوم في العالم. تتمثل استراتيجيتها الأساسية في رهن 95٪ من احتياطيات الإيثريوم، حيث حصلت في غضون شهر واحد على 322 إيثريوم كعائد، مما يتيح لها المشاركة مباشرة في الحفاظ على أمان الشبكة مع الحصول على تدفق نقدي مستقر.
BitMine Immersion（BMNR）：نسخة من أسلوب وول ستريت
بدعم من "عالم وول ستريت" توم لي (المؤسس المشارك لشركة Fundstrat)، جمعت BitMine 250 مليون دولار من خلال بيع خاص، وأضيفت 81,380 وحدة من ETH، ليصل إجمالي حيازتها إلى أكثر من 163,000 وحدة، مما يجعلها ثاني أكبر شركة مدرجة من حيث احتياطي ETH. تتميز الشركة بالاحتفاظ بأعمال تعدين البيتكوين، في الوقت الذي تعيد فيه إنتاج منطق الاحتياطي لشركة MicroStrategy، حيث تعتبر ETH كإضافة استراتيجية إلى الميزانية العمومية، مع تكلفة تعني تخفيف حقوق الملكية بمقدار 13 مرة، مما يبرز الطابع الكثيف لرأس المال. يمتلك بيتر ثيل، المؤسس المشارك لشركة باي بال، 9.1% من أسهم هذه الشركة من خلال كيان تابع له، مما يبرز اعتراف رأس المال في وادي السيليكون بهذا الاتجاه.
Bit Digital (BTBT): تصفية بيتكوين للاستثمار في إيثريوم
كونها شركة تعدين بيتكوين أصلية، قامت Bit Digital بتغيير جذري في يونيو 2025: بيع 280 BTC وجمع تمويل أسهم بقيمة 172 مليون دولار، وزيادة احتياطي ETH إلى 100,603 قطعة، وقد حققت عائدات سنوية من المراهنة بنسبة 3.2%، وأكد الرئيس التنفيذي سام تابار أن هذه الخطوة هي رهان نشط على قدرة ETH على كسب العائد.
GameSquare (GAME): تهدف إلى تعزيز العائدات في DeFi
أنشأت مجموعة وسائل الإعلام الألعاب هذه بالتعاون مع المؤسسة المشفرة Dialectic خطة احتياطي ETH، بهدف تخصيص 100 مليون دولار، وتتميز بخدمة Medici التي تستثمر ETH في الاقتراض، وتوفير السيولة، وغيرها من بروتوكولات DeFi، سعياً لتحقيق عائد سنوي يتراوح بين 8% و14%، وهو ما يتجاوز بشكل ملحوظ عائدات الرهانات الأساسية، وقد تم تنفيذ أول عملية شراء بقيمة 5 ملايين دولار من ETH، مما يدل على اقتراب الصناعة التقليدية للألعاب من الاقتصاد المشفر.
ثانياً، المنطق الرأسمالي وراء ارتفاع أسعار الأسهم، الخصائص المشتركة لشركات احتياطي ETH
كانت أسعار أسهم الشركات التي أعلنت استراتيجيات احتياطي الإيثريوم مذهلة، حيث ارتفع سعر سهم BitMine بنسبة 3000% خلال شهر، من 4.50 دولار إلى 111.50 دولار؛ كما قفز سعر سهم BTCS بنسبة 110% في يوم واحد بعد الإعلان عن خطة احتياطي الإيثريوم؛ كما حققت أسعار أسهم SharpLink وBit Digital زيادات ملحوظة بنسبة 30% و20% على التوالي.
وراء ردود فعل السوق، هناك الخصائص الرئيسية المشتركة بين هذه الشركات: تواجه جميعها صعوبات مالية قبل التحول. بلغت إيرادات SharpLink لعام 2024 فقط 3.66 مليون دولار، بانخفاض حاد بنسبة 26% على أساس سنوي؛ تكبدت BitMine خسائر صافية قدرها 3.29 مليون دولار لعام 2024؛ بينما بلغت خسائر Bit Digital في الربع الأول من عام 2025 44.5 مليون دولار.
لقد اختاروا جميعًا بناء احتياطيات ETH من خلال التمويل بالأسهم بالكامل، وتجنب استخدام الرافعة المالية والسندات القابلة للتحويل، مما يقلل بشكل كبير من المخاطر النظامية، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع نموذج العديد من الشركات التي تحتفظ باحتياطيات بيتكوين والتي تعتمد على الرافعة المالية.
منحت وول ستريت علاوة كبيرة لشركات الاحتياطي ETH، حيث بلغت علاوة القيمة السوقية لشركة GameSquare مقارنة بالقيمة الدفترية لاحتياطياتها من ETH 13.8 ضعف؛ بينما بلغت علاوة شركة BitMine بعد التمويل الأخير حوالي 5 أضعاف؛ وكانت علاوة Bit Digital وSharpLink أكثر اعتدالًا، وتعكس العلاوات العالية التفاؤل في السوق بشأن آفاق هذه الشركات الاستراتيجية.
ثالثًا، انتقال قيمة الإيثيريوم: من أصول التخزين إلى رأس المال الإنتاجي
الدافع الأساسي لتدفق رأس المال المؤسسي نحو الإيثريوم هو خصائصه الإنتاجية الفريدة، حيث يختلف عن البيتكوين الذي يُعتبر قيمة مخزنة سلبية تشبه الذهب. يوفر الإيثريوم القدرة على تحقيق عائد نشط من خلال التراهن واستراتيجيات التمويل اللامركزي، مما يختلف عن منطق "الذهب الرقمي" للبيتكوين. يُبرز تخصيص الشركات المدرجة لـ ETH قيمة متقدمة ثلاثية:
1، الرهن يخلق تدفقاً نقدياً: أثبتت حالة SharpLink و BitDigital أن رهن ETH يمكن أن يوفر عائد سنوي يتراوح بين 3%-5%، مما يحول الاحتياطيات غير المستخدمة إلى أصول إنتاجية. هذا يحل مشكلة عدم قدرة احتياطيات البيتكوين على توليد تدفق نقدي.
حاليًا، تم رهن أكثر من 3200万 قطعة من ETH، مع عائد سنوي يتراوح بين 3%-5%. ووفقًا لخريطة طريق تقنية Ethereum، فإن تحسين اقتصاد المدققين سيزيد من عائد الرهن السنوي إلى 6-8%، بينما سيتم تقليل حد الرهن من 32 ETH تدريجياً إلى 16 ETH وحتى 1 ETH.
سيدفع ذلك نسبة تخزين ETH من 25% الحالية إلى أكثر من 40%، مما سيؤدي إلى قفل حوالي 48 مليون ETH، ويقلل من العرض المتداول.
2، محرك عائدات DeFi: يكشف معدل العائد المستهدف من GameSquare والذي يتراوح بين 8% و14% عن مسارات أكثر عدوانية لاستغلال رأس المال. من خلال تقديم السيولة، وإعادة الرهن وغيرها من الاستراتيجيات، تستطيع الشركات المشاركة في توزيع قيمة نظام إيثيريوم البيئي، مما يشكل دوامة نمو "زيادة تداول العملات المستقرة → زيادة رسوم الغاز → زيادة الطلب على ETH → زيادة كمية الرهن → تعزيز أمان الشبكة".
يمكن للشركات تحسين العوائد من خلال استراتيجيات متنوعة. اختارت SharpLink التكديس الأساسي؛ بينما تسعى GameSquare لتحقيق عوائد معززة تتراوح بين 8%-14% من خلال استراتيجيات DeFi؛ تجمع Bit Digital بين التكديس والأنشطة على السلسلة لتحقيق عوائد شاملة. هذه المرونة هي ميزة فريدة لعملة الإيثريوم كأصل احتياطي للشركات.
3، نقاط استقرار النظام البيئي: عندما تقوم الشركات بتخزين ETH، فإنها تصبح فعليًا داعمة لعقد التحقق من الشبكة. وفقًا للإحصائيات، في أوائل يوليو، تجاوزت كمية ETH المخزنة 35 مليون عملة، وهو ما يمثل أكثر من 30% من الإجمالي، وقد أسهم تدفق احتياطيات الشركات بشكل كبير في تعزيز قدرة الشبكة على مقاومة الهجمات. تشكل العلاقة بين رأس المال وصحة البروتوكول علاقة تعايش.
تطور تقنية الإيثريوم يعزز دعم أسسها. تشمل خمسة اتجاهات تقنية رئيسية خلال العامين القادمين: دمج zkEVM الذي يخفض تكلفة التحقق من إثبات المعرفة الصفري بنسبة 80٪؛ هيكل RISC-V الجديد الذي يقلل من تكلفة الغاز بنسبة 50-70٪؛ التعاون بين L1 وL2 الذي يخفض تكلفة المعاملات عبر الطبقات بنسبة 90٪؛ بالإضافة إلى عودة تقنية التجزئة.
ستؤدي هذه الترقيات إلى تحسين أداء الشبكة بشكل كبير، مما يخلق سيناريوهات تطبيق جديدة مثل التداول عالي التردد، واستنتاج الذكاء الاصطناعي. "الهيئات تختار إيثريوم لأنه مستقر وآمن ولا يتعطل." - أكد فيتاليك بوتيرين في تصريحاته الأخيرة!
الرابع، تأثير السوق ورؤية المستقبل، التآزر بين رأس المال والتكنولوجيا
بدأ تأثير احتياطي ETH للشركات على السوق يظهر، حيث ارتفع سعر صرف ETH/BTC لأكثر من 50% في الأشهر الأربعة الماضية، ويتوقع المحللون أن يستمر في الارتفاع بنسبة 30% ليصل إلى مستوى 0.035 BTC. لقد تدفق رأس المال إلى صندوق ETF لإيثريوم لمدة 12 أسبوعًا متتالية، ليصل الإجمالي إلى 9.9 مليار دولار، وهو ما يعادل 19.5% من حجم الأصول المدارة، وهو أعلى بكثير من 9.8% لصندوق ETF للبيتكوين.
مع زيادة حيازة الشركات المدرجة في البورصة لـ ETH، فإن تأثير رأس المال التقليدي على بيئة الإيثيريوم يتشكل بهدوء.
1، إعادة ترتيب حجم المراكز: تمتلك المؤسسات أكثر من 1.6 مليون قطعة ETH، مما يمثل 35% من إجمالي حجم ETF الفوري، وقد تجاوزت حصص SharpLink وBitMine وغيرها من الوافدين الجدد حصة مؤسسة Ethereum التقليدية (242500 قطعة) وGolem وغيرها من الحيتان التقليدية.
2، مخاوف من صراع حقوق الحوكمة: حاليًا، معظم المشاركين هم من المؤسسات المدفوعة ماليًا، وتهدف إلى "تحوط ضد التضخم، وزيادة أسعار الأسهم أو تحقيق أرباح قصيرة الأجل". إذا استمروا في توسيع حيازاتهم، فقد يتم تخفيف حقوق التصويت في الحوكمة لمجتمع المطورين والمستثمرين الأوائل.
3، غياب الشخصيات المحورية: هناك مايكل سايلور كقائد روحي للبيتكوين، بينما لم يظهر على الإيثريوم مبشر يجمع بين قوة الإيمان وتأثير رأس المال. لا يزال من غير المعروف ما إذا كان بإمكان شخصيات من خلفيات وول ستريت مثل توم لي ملء هذا الفراغ.
توقع المؤسس يانغ مينداو من dForce أن تصل نسبة حيازة شركات الإدراج من إيثريوم إلى 10% من إجمالي العرض المتداول (قريبًا من نسبة الرهان البالغة 30%)، مما سيشكل "أكبر تغيير في هيكل رأس المال والحوكمة لإيثريوم."
سيؤدي هذا التحول الهيكلي إلى ربط مصالح الشركات بعمق بصحة شبكة إيثيريوم، مما يشكل علاقة تعايش.
ومع ذلك ، لا تزال التحديات قائمة. قد يؤدي ارتفاع الأسعار إلى تضخيم مخاطر الانخفاض عندما يتراجع سعر ETH ؛ على الرغم من أن استراتيجيات DeFi تحقق عوائد أعلى ، إلا أنها تأتي مع مخاطر إضافية ؛ لا تزال عدم اليقين التنظيمي Sword of Damocles معلقة فوق جميع الأصول المشفرة.
تتوقع بنك ستاندرد تشارترد أن يصل سعر ETH في نهاية عام 2025 إلى 14,000 دولار أمريكي، بينما يتوقع المحلل المستقل ساسانو أن يصل إلى 15,000 دولار أمريكي، ومع توقعات الأسعار هذه، من المحتمل أن تنضم المزيد من الشركات المدرجة إلى صفوف الاحتياطي ETH. نظام العائدات الثلاثي الذي يتكون من: الإيداع الأساسي (3%-5%) → استراتيجيات مجموعة DeFi (8%-14%) → إعادة إيداع العوائد المشتقة يتطور تدريجياً، ويمكن للشركات تخصيص خطط الاحتياطي بناءً على تفضيلات المخاطر.
عندما تشكل خزائن الشركات التقليدية مع بروتوكولات blockchain دورة رأس المال الإيجابية، ربما تكون هذه هي النقطة الأكثر صلابة لقيمة الاقتصاد المشفر. أسطورة سعر سهم SharpLink والطفرة الرأسمالية لـ BitMine تكشفان أن Ethereum تتحول من جنة المطورين إلى بنية تحتية مالية على مستوى المؤسسات.
ليس دخول رأس المال المؤسسي هو النهاية، بل هو نقطة انطلاق لدمج شبكة قيمة إيثريوم بعمق مع الاقتصاد الحقيقي. عندما يتم "توليد" ETH في خزائن الشركات المساهمة من خلال الرهن مع DeFi، وعندما ترتبط عائدات الشركات بأمن الشبكة بشكل عميق - ستعيد هذه المنافسة على الاحتياطي، التي بدأت بعائدات مالية، تشكيل منطق التعايش بين رأس المال والتكنولوجيا.
المسألة النهائية في البلوكشين، ربما هي جعل القيمة تتدفق كما لو كانت كودًا لا يمكن إيقافه، عندما تشكل خزينة الشركات مع بروتوكول البلوكشين دورة رأس المال الإيجابية، ربما ستكون هذه هي نقطة الربط الأكثر صلابة في الاقتصاد المشفر.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحدث قصة البيتكوين على إثيريوم
المصدر: W3C DAO
المؤلف: Mask
العنوان الأصلي: قصة حدوث البيتكوين تحدث على الإيثيريوم
عندما تم تقليد استراتيجية احتياطي البيتكوين الخاصة بـ Michael Saylor من قبل أكثر من 50 شركة، حولت وول ستريت أنظارها نحو الأصول الأكثر إنتاجية، وهذه المرة كان الإيثيريوم هو البطل.
"نحن نشهد سباق تسلح خزينة الإيثيريوم"، هكذا وصف مؤسس dForce، يانغ مينداو، الوضع الحالي في السوق في تعليق حديث، "هناك سيارات حربية قديمة تمثلها Sharplink وسيارات وول ستريت تمثلها Bitmine، وهناك الكثير في الطريق."
قصة البيتكوين تتكرر على الإيثريوم.
توجهت يد رأس المال من وول ستريت بهدوء نحو الإيثريوم، وعندما تدخل عمالقة التمويل التقليديين مثل بلاك روك وفيديلتي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق، بدأت منافسة احتياطي الإيث في الشركات المدرجة تتكشف بهدوء - في غضون شهرين فقط، قامت أكثر من 50 مؤسسة بتخزين أكثر من 1.6 مليون إيث، بقيمة تتجاوز 5 مليارات دولار.
لم يعد هؤلاء الأثرياء الجدد راضين عن الاحتفاظ السلبي، بل انغمسوا في التخزين، وزراعة العوائد في DeFi، وغيرها من النوى الاقتصادية المشفرة. في غضون بضعة أشهر، شهدت الشركات المدرجة في البورصة الأمريكية موجة من إدراج الإيثريوم في ميزانياتها، من شركات التكنولوجيا القاب قريبة من الإفلاس إلى شركات تعدين البيتكوين، ومن عمالقة وادي السليكون إلى المؤسسين المشاركين للإيثريوم، حيث أصبحت خزائن الشركات عمودًا رأسيًا لرأس المال في منظومة الإيثريوم، وتُعقد مسابقة رأسمالية حول احتياطيات الإيثريوم.
أولاً، أربع شركات رائدة: خريطة احتياطيات ETH للشركات المدرجة
منذ منتصف عام 2025، أصبحت أربع شركات مدرجة في الولايات المتحدة تمثل نموذجًا استراتيجيًا لإدراج الإيثيريوم في ميزانياتها العمومية، حيث تكشف مسارات تحولها عن المنطق الداخلي لهذه الاتجاه.
أعلنت شركة SharpLink، التي كانت تخسر لسنوات، عن تحول استراتيجي في مايو من هذا العام، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهمها في يوم واحد بنسبة 650٪، وبلغ إجمالي الزيادة في ثلاثة أيام 17.56 مرة. من خلال الجمع بين التمويل الخاص (PIPE) والإصدار في السوق (ATM)، اشترت SharpLink أكثر من 280,000 إيثريوم (حوالي 205,634 إيثريوم)، متجاوزة مؤسسة إيثريوم لتصبح أكبر حائز مؤسسي لإيثريوم في العالم. تتمثل استراتيجيتها الأساسية في رهن 95٪ من احتياطيات الإيثريوم، حيث حصلت في غضون شهر واحد على 322 إيثريوم كعائد، مما يتيح لها المشاركة مباشرة في الحفاظ على أمان الشبكة مع الحصول على تدفق نقدي مستقر.
بدعم من "عالم وول ستريت" توم لي (المؤسس المشارك لشركة Fundstrat)، جمعت BitMine 250 مليون دولار من خلال بيع خاص، وأضيفت 81,380 وحدة من ETH، ليصل إجمالي حيازتها إلى أكثر من 163,000 وحدة، مما يجعلها ثاني أكبر شركة مدرجة من حيث احتياطي ETH. تتميز الشركة بالاحتفاظ بأعمال تعدين البيتكوين، في الوقت الذي تعيد فيه إنتاج منطق الاحتياطي لشركة MicroStrategy، حيث تعتبر ETH كإضافة استراتيجية إلى الميزانية العمومية، مع تكلفة تعني تخفيف حقوق الملكية بمقدار 13 مرة، مما يبرز الطابع الكثيف لرأس المال. يمتلك بيتر ثيل، المؤسس المشارك لشركة باي بال، 9.1% من أسهم هذه الشركة من خلال كيان تابع له، مما يبرز اعتراف رأس المال في وادي السيليكون بهذا الاتجاه.
![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5b5c1f9286b70a9150fa1c12530c84019283746574839201
كونها شركة تعدين بيتكوين أصلية، قامت Bit Digital بتغيير جذري في يونيو 2025: بيع 280 BTC وجمع تمويل أسهم بقيمة 172 مليون دولار، وزيادة احتياطي ETH إلى 100,603 قطعة، وقد حققت عائدات سنوية من المراهنة بنسبة 3.2%، وأكد الرئيس التنفيذي سام تابار أن هذه الخطوة هي رهان نشط على قدرة ETH على كسب العائد.
أنشأت مجموعة وسائل الإعلام الألعاب هذه بالتعاون مع المؤسسة المشفرة Dialectic خطة احتياطي ETH، بهدف تخصيص 100 مليون دولار، وتتميز بخدمة Medici التي تستثمر ETH في الاقتراض، وتوفير السيولة، وغيرها من بروتوكولات DeFi، سعياً لتحقيق عائد سنوي يتراوح بين 8% و14%، وهو ما يتجاوز بشكل ملحوظ عائدات الرهانات الأساسية، وقد تم تنفيذ أول عملية شراء بقيمة 5 ملايين دولار من ETH، مما يدل على اقتراب الصناعة التقليدية للألعاب من الاقتصاد المشفر.
ثانياً، المنطق الرأسمالي وراء ارتفاع أسعار الأسهم، الخصائص المشتركة لشركات احتياطي ETH
كانت أسعار أسهم الشركات التي أعلنت استراتيجيات احتياطي الإيثريوم مذهلة، حيث ارتفع سعر سهم BitMine بنسبة 3000% خلال شهر، من 4.50 دولار إلى 111.50 دولار؛ كما قفز سعر سهم BTCS بنسبة 110% في يوم واحد بعد الإعلان عن خطة احتياطي الإيثريوم؛ كما حققت أسعار أسهم SharpLink وBit Digital زيادات ملحوظة بنسبة 30% و20% على التوالي.
وراء ردود فعل السوق، هناك الخصائص الرئيسية المشتركة بين هذه الشركات: تواجه جميعها صعوبات مالية قبل التحول. بلغت إيرادات SharpLink لعام 2024 فقط 3.66 مليون دولار، بانخفاض حاد بنسبة 26% على أساس سنوي؛ تكبدت BitMine خسائر صافية قدرها 3.29 مليون دولار لعام 2024؛ بينما بلغت خسائر Bit Digital في الربع الأول من عام 2025 44.5 مليون دولار.
لقد اختاروا جميعًا بناء احتياطيات ETH من خلال التمويل بالأسهم بالكامل، وتجنب استخدام الرافعة المالية والسندات القابلة للتحويل، مما يقلل بشكل كبير من المخاطر النظامية، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع نموذج العديد من الشركات التي تحتفظ باحتياطيات بيتكوين والتي تعتمد على الرافعة المالية.
منحت وول ستريت علاوة كبيرة لشركات الاحتياطي ETH، حيث بلغت علاوة القيمة السوقية لشركة GameSquare مقارنة بالقيمة الدفترية لاحتياطياتها من ETH 13.8 ضعف؛ بينما بلغت علاوة شركة BitMine بعد التمويل الأخير حوالي 5 أضعاف؛ وكانت علاوة Bit Digital وSharpLink أكثر اعتدالًا، وتعكس العلاوات العالية التفاؤل في السوق بشأن آفاق هذه الشركات الاستراتيجية.
ثالثًا، انتقال قيمة الإيثيريوم: من أصول التخزين إلى رأس المال الإنتاجي
الدافع الأساسي لتدفق رأس المال المؤسسي نحو الإيثريوم هو خصائصه الإنتاجية الفريدة، حيث يختلف عن البيتكوين الذي يُعتبر قيمة مخزنة سلبية تشبه الذهب. يوفر الإيثريوم القدرة على تحقيق عائد نشط من خلال التراهن واستراتيجيات التمويل اللامركزي، مما يختلف عن منطق "الذهب الرقمي" للبيتكوين. يُبرز تخصيص الشركات المدرجة لـ ETH قيمة متقدمة ثلاثية:
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-96d2c22c5868fb7e3e7aa39a439edb0e(
1، الرهن يخلق تدفقاً نقدياً: أثبتت حالة SharpLink و BitDigital أن رهن ETH يمكن أن يوفر عائد سنوي يتراوح بين 3%-5%، مما يحول الاحتياطيات غير المستخدمة إلى أصول إنتاجية. هذا يحل مشكلة عدم قدرة احتياطيات البيتكوين على توليد تدفق نقدي.
حاليًا، تم رهن أكثر من 3200万 قطعة من ETH، مع عائد سنوي يتراوح بين 3%-5%. ووفقًا لخريطة طريق تقنية Ethereum، فإن تحسين اقتصاد المدققين سيزيد من عائد الرهن السنوي إلى 6-8%، بينما سيتم تقليل حد الرهن من 32 ETH تدريجياً إلى 16 ETH وحتى 1 ETH.
سيدفع ذلك نسبة تخزين ETH من 25% الحالية إلى أكثر من 40%، مما سيؤدي إلى قفل حوالي 48 مليون ETH، ويقلل من العرض المتداول.
2، محرك عائدات DeFi: يكشف معدل العائد المستهدف من GameSquare والذي يتراوح بين 8% و14% عن مسارات أكثر عدوانية لاستغلال رأس المال. من خلال تقديم السيولة، وإعادة الرهن وغيرها من الاستراتيجيات، تستطيع الشركات المشاركة في توزيع قيمة نظام إيثيريوم البيئي، مما يشكل دوامة نمو "زيادة تداول العملات المستقرة → زيادة رسوم الغاز → زيادة الطلب على ETH → زيادة كمية الرهن → تعزيز أمان الشبكة".
يمكن للشركات تحسين العوائد من خلال استراتيجيات متنوعة. اختارت SharpLink التكديس الأساسي؛ بينما تسعى GameSquare لتحقيق عوائد معززة تتراوح بين 8%-14% من خلال استراتيجيات DeFi؛ تجمع Bit Digital بين التكديس والأنشطة على السلسلة لتحقيق عوائد شاملة. هذه المرونة هي ميزة فريدة لعملة الإيثريوم كأصل احتياطي للشركات.
3، نقاط استقرار النظام البيئي: عندما تقوم الشركات بتخزين ETH، فإنها تصبح فعليًا داعمة لعقد التحقق من الشبكة. وفقًا للإحصائيات، في أوائل يوليو، تجاوزت كمية ETH المخزنة 35 مليون عملة، وهو ما يمثل أكثر من 30% من الإجمالي، وقد أسهم تدفق احتياطيات الشركات بشكل كبير في تعزيز قدرة الشبكة على مقاومة الهجمات. تشكل العلاقة بين رأس المال وصحة البروتوكول علاقة تعايش.
تطور تقنية الإيثريوم يعزز دعم أسسها. تشمل خمسة اتجاهات تقنية رئيسية خلال العامين القادمين: دمج zkEVM الذي يخفض تكلفة التحقق من إثبات المعرفة الصفري بنسبة 80٪؛ هيكل RISC-V الجديد الذي يقلل من تكلفة الغاز بنسبة 50-70٪؛ التعاون بين L1 وL2 الذي يخفض تكلفة المعاملات عبر الطبقات بنسبة 90٪؛ بالإضافة إلى عودة تقنية التجزئة.
ستؤدي هذه الترقيات إلى تحسين أداء الشبكة بشكل كبير، مما يخلق سيناريوهات تطبيق جديدة مثل التداول عالي التردد، واستنتاج الذكاء الاصطناعي. "الهيئات تختار إيثريوم لأنه مستقر وآمن ولا يتعطل." - أكد فيتاليك بوتيرين في تصريحاته الأخيرة!
الرابع، تأثير السوق ورؤية المستقبل، التآزر بين رأس المال والتكنولوجيا
بدأ تأثير احتياطي ETH للشركات على السوق يظهر، حيث ارتفع سعر صرف ETH/BTC لأكثر من 50% في الأشهر الأربعة الماضية، ويتوقع المحللون أن يستمر في الارتفاع بنسبة 30% ليصل إلى مستوى 0.035 BTC. لقد تدفق رأس المال إلى صندوق ETF لإيثريوم لمدة 12 أسبوعًا متتالية، ليصل الإجمالي إلى 9.9 مليار دولار، وهو ما يعادل 19.5% من حجم الأصول المدارة، وهو أعلى بكثير من 9.8% لصندوق ETF للبيتكوين.
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-930c0060686cc697c746120f4b401663(
مع زيادة حيازة الشركات المدرجة في البورصة لـ ETH، فإن تأثير رأس المال التقليدي على بيئة الإيثيريوم يتشكل بهدوء.
1، إعادة ترتيب حجم المراكز: تمتلك المؤسسات أكثر من 1.6 مليون قطعة ETH، مما يمثل 35% من إجمالي حجم ETF الفوري، وقد تجاوزت حصص SharpLink وBitMine وغيرها من الوافدين الجدد حصة مؤسسة Ethereum التقليدية (242500 قطعة) وGolem وغيرها من الحيتان التقليدية.
2، مخاوف من صراع حقوق الحوكمة: حاليًا، معظم المشاركين هم من المؤسسات المدفوعة ماليًا، وتهدف إلى "تحوط ضد التضخم، وزيادة أسعار الأسهم أو تحقيق أرباح قصيرة الأجل". إذا استمروا في توسيع حيازاتهم، فقد يتم تخفيف حقوق التصويت في الحوكمة لمجتمع المطورين والمستثمرين الأوائل.
3، غياب الشخصيات المحورية: هناك مايكل سايلور كقائد روحي للبيتكوين، بينما لم يظهر على الإيثريوم مبشر يجمع بين قوة الإيمان وتأثير رأس المال. لا يزال من غير المعروف ما إذا كان بإمكان شخصيات من خلفيات وول ستريت مثل توم لي ملء هذا الفراغ.
توقع المؤسس يانغ مينداو من dForce أن تصل نسبة حيازة شركات الإدراج من إيثريوم إلى 10% من إجمالي العرض المتداول (قريبًا من نسبة الرهان البالغة 30%)، مما سيشكل "أكبر تغيير في هيكل رأس المال والحوكمة لإيثريوم."
سيؤدي هذا التحول الهيكلي إلى ربط مصالح الشركات بعمق بصحة شبكة إيثيريوم، مما يشكل علاقة تعايش.
ومع ذلك ، لا تزال التحديات قائمة. قد يؤدي ارتفاع الأسعار إلى تضخيم مخاطر الانخفاض عندما يتراجع سعر ETH ؛ على الرغم من أن استراتيجيات DeFi تحقق عوائد أعلى ، إلا أنها تأتي مع مخاطر إضافية ؛ لا تزال عدم اليقين التنظيمي Sword of Damocles معلقة فوق جميع الأصول المشفرة.
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17cc42353f1c1257f9e8964cd83a3867.webp(
تتوقع بنك ستاندرد تشارترد أن يصل سعر ETH في نهاية عام 2025 إلى 14,000 دولار أمريكي، بينما يتوقع المحلل المستقل ساسانو أن يصل إلى 15,000 دولار أمريكي، ومع توقعات الأسعار هذه، من المحتمل أن تنضم المزيد من الشركات المدرجة إلى صفوف الاحتياطي ETH. نظام العائدات الثلاثي الذي يتكون من: الإيداع الأساسي (3%-5%) → استراتيجيات مجموعة DeFi (8%-14%) → إعادة إيداع العوائد المشتقة يتطور تدريجياً، ويمكن للشركات تخصيص خطط الاحتياطي بناءً على تفضيلات المخاطر.
عندما تشكل خزائن الشركات التقليدية مع بروتوكولات blockchain دورة رأس المال الإيجابية، ربما تكون هذه هي النقطة الأكثر صلابة لقيمة الاقتصاد المشفر. أسطورة سعر سهم SharpLink والطفرة الرأسمالية لـ BitMine تكشفان أن Ethereum تتحول من جنة المطورين إلى بنية تحتية مالية على مستوى المؤسسات.
ليس دخول رأس المال المؤسسي هو النهاية، بل هو نقطة انطلاق لدمج شبكة قيمة إيثريوم بعمق مع الاقتصاد الحقيقي. عندما يتم "توليد" ETH في خزائن الشركات المساهمة من خلال الرهن مع DeFi، وعندما ترتبط عائدات الشركات بأمن الشبكة بشكل عميق - ستعيد هذه المنافسة على الاحتياطي، التي بدأت بعائدات مالية، تشكيل منطق التعايش بين رأس المال والتكنولوجيا.
المسألة النهائية في البلوكشين، ربما هي جعل القيمة تتدفق كما لو كانت كودًا لا يمكن إيقافه، عندما تشكل خزينة الشركات مع بروتوكول البلوكشين دورة رأس المال الإيجابية، ربما ستكون هذه هي نقطة الربط الأكثر صلابة في الاقتصاد المشفر.